价格、产能双击，盈利弹性凸显

新洁能(605111) 业绩简评 7 月 4 日晚新洁能公布 2021 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润 1.7 亿元-1.75 亿元，同比增长 207%-216%。 经营分析 晶圆代工产能紧张，功率产品价格上涨来盈利弹性： 由于晶圆代工产能特别是 MOSFET 主要使用的 8 寸晶圆代工产能紧张，叠加下游受国产替代加速、新兴应用兴起等因素驱动需求旺盛，功率产品特别是 MOSFET 价格自2020 年四季度开始经历多轮上涨，随着各晶圆厂陆续上调 2022 年代工价格，我们不排除 MOSFET 继续出现价格的普遍上涨。虽然公司代工和封测成本也有一定程度上涨，但是上涨幅度低于功率器件上涨幅度，从而使得公司毛利率得到大幅提升。 从 8 英寸向 12 英寸迁移增加产能和提升性能： 在 8 寸产能紧缺的背景下，公司是最早转向 12 英寸产能的功率器件公司之一， 并且得到合作代工厂的大力支持。 我们预计 2021 年产能增长约 35%-45%，是少数在 2021 年有大幅度产能增加的功率半导体公司。并且从 8 英寸升级到 12 英寸有助于提升功率器件一致性，提高功率密度和降低损耗。 IGBT 是营收增长新动力： IGBT 是目前增速最快的功率器件细分市场。公司推出了覆盖不同领域的 IGBT 产品线，掌握超薄芯片 FS-IGBT 等核心技术，我们预计 2021 年 IGBT 收入将大幅增长，成为公司营收成长的新动力。 投资建议 我们上调公司 2021-2023 年的盈利预测至 3.8 亿元（上调 22%）、 4.3 亿元（上调 13%）和 4.4 亿元（上调 6%），维持“买入”评级。 风险提示 产品价格过快上涨带来的经销商囤积库存风险、技术升级的风险、限售股解禁的风险