60万吨聚酯投产，成长性持续强化

新凤鸣(603225) 事件：2021年7月4日，新凤鸣发布《关于公司全资孙公司独山能源年产60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目投产的公告》，公司全资子公司浙江独山能源有限公司投资建设的年产60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目于2021年7月4日正式投产。 点评： 长丝产能将达到600万吨。2021年4月13日，中跃化纤二期HCP7装置投产，新增产能30万吨/年，加上本次独山能源60万吨聚酯纤维项目投产后，2021年至今新增实际产能约100万吨/年，公司总产能达到600万吨/年。本次公司投产项目是新凤鸣首套一头两尾熔体直纺装置，引进世界先进水平的高速POY、FDY卷绕机，利用新凤鸣自主研发的“5G+工业互联网平台”，打造出行业内具有先进性、示范性、引领性的智能工厂。该项目依托独山能源500万吨PTA项目，在原料就地输送降低物流成本的同时，还可以利用PTA装置余热发电优势，反向供电自用降低生产成本；依托区位化的公用工程布局，能够有效降低成本。该项目是平湖地区首套聚酯纤维产能，实现公司在“一洲两湖”地区聚酯纤维的全覆盖。根据公司2020年年度报告，公司计划的100万吨涤纶长丝新增产能提前完成，全年成长性得到有力保障，年内还有计划的60万吨短纤产能还未投产。 规划产能+景气周期，短中期成长性确定。公司规划产能包括独山能源400万吨PTA和210万吨聚酯（已投产60万吨）；中友化纤200万吨短纤、100万吨聚酯及30万吨聚酯薄膜；中磊化纤180万吨聚酯纤维；新沂基地270万吨聚酯材料一体化项目。预计到2025年之前，公司PTA产能将达到1000万吨，未来公司涤纶长丝产能将突破1000万吨，实现石化产业链中下游产能翻倍。就长丝景气度而言，主要关注两个方面：一方面是长丝行业盈利能力回升至2019年疫情前的同期水平；另一方面是纺服行业或将在2021年-2023年迎来新一轮补库存周期，终端需求进入补库存周期的复合增速，两方面加总将打开长丝终端需求的增长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.08亿元、28.33亿元和30.04亿元，EPS（摊薄）分别为1.72元/股、2.02元/股和2.14元/股，对应2021年7月2日的收盘价，PE分别为11倍、10倍和9倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速，叠加聚酯景气度复苏向上，公司未来仍有较高成长性，我们维持公司“买入”评级。 风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。