宏观大类周报：美联储讨论紧缩时间临近 警惕新兴市场股指调整风险

上周商品整体维持震荡格局，但新兴市场股指录得明显调整。随着美联储官宣 Taper 时间的持续临近，需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的 Taper 分析来看，当美联储官宣 Taper 后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在 8 月杰克森霍尔央行会议上公布 Taper 信息，并且在年底正式公布 Taper 的时间表。 商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格，一是国家粮食和物资储备局分批投放铜、铝、锌等国家储备，二是动态监管，坚决打击囤积居奇、哄抬价格等行为。国内政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外则利多线索仍明显，欧美 6 月制造业 PMI 终值显示经济仍在改善，并且美债利率维持低位，而美国市场流动性泛滥的现状延续， 6 月 30 日美联储隔夜逆回购接收数一度高达 9919 亿。短期外需型全球化商品有望维持上行大趋势，后续随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。 策略（强弱排序）： 商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化； 风 险点：地缘政治风险；全球疫情风险；央行加息；中美关系恶化；中国抑制商品过热