宏观资产负债表：跨季后宏观流动性维持宽松

宏观市场： 【央行】6月28日-7月2日央行公开市场累计进行了1100亿元逆回购操作，净投放200亿元。本周央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，其中周一到周五分别到期300亿元、300亿元、300亿元、100亿元、100亿元；此外本周四还有700亿元国库现金定存到期。 【财政】6月28日-7月2日国债期货震荡收涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约与上周基本持平。 【金融】6月28日-7月2日货币市场DR007再度降至2.2%以下，股份行1年期存单发行利率降至2.83%。主要银行同业存单发行1502亿元（不含农信社和民营银行），净融资-1023亿元。6月21-25日，主要银行同业存单发行4639亿元，净融资1493亿元。 【企业】6月28日-7月2日信用债交投活跃度回升，周度现券交易额为50751.66亿元，日均现券交易额为10150.33亿元，较前值有所增加。从收益率来看，上周信用债收益率普遍下行，下行幅度最大为11bp，这可能与流动性压力略有缓解、推动债市情绪转暖有关，AAA级信用利差全面走扩1-6bp。 【居民】6月28日-7月2日四十城整体新房成交面积相较去年同期变化降12%，环比升22%。二手房市场中统计的14个城市成交面积同比变化降21%，环比升5%，年初以来，二手房成交面积累计同比变化涨24%，较2019年累计同比涨8%。 本周关注：美国政府资产负债表和债务上限 资产负债表结构变化。自1960年以来，美联邦政府资产负债表规模上持续扩张，结构上总体变化不大。从规模上具体来看，美联邦政府资产端和负债端总体呈现上行趋势，同时由于联邦政府长期处于财务赤字状态，负债总规模长期高于资产总规模，净资产持续为负且逐年走低。资产负债规模上行主要可以分为三个阶段：1960年至2007年平稳增长、2007年至2019年加快扩张、2020至今增速再次加快，其变化主要受到美国经济走势变化影响。从结构上具体来看，资产端结构总体变化不大，1960年2008年以前各分项维持平稳增长，其中以三大非金融资产项目为主，占总资产端约80%左右。2008年后，金融资产部分的“贷款”项目和“通货和存款”项目变动较为剧烈。负债端结构基本不变，第一大项“债务证券”长期占总负债端超越80%，且逐年递增，截止2020年占比超过89%。 美国债务上限。美国自2019年暂停的债务上限将于今年7月底重新生效。因此，美国财政部正面临越来越大的削减国库券供应的压力，以便能满足本月底势将恢复的债务上限目标。我们认为，在当前美国经济尚未从疫情中完全恢复的情况下，通过“开源节流”来降低财政赤字对经济造成的负面影响较大，同时耗时较长，因此可能性较小；而延长暂停期限或提高上限值的做法更符合当下美国环境。