流动性观察2021年7月第1周：流动性在6月至今总体保持边际宽松

R利率是全市场机构的加权平均回购利率，包括银行间市场所有的质押式回购交易，不限定交易机构和标底资产，存在交易对手风险和质押品风险，被认为是综合的资金价格。DR利率全称为银行与银行间以利率债为质押物的加权平均利率，参与者仅限于银行，而质押品种仅限于利率债，交易对手风险和质押风险被有效控制。 从今年3月1日至今，DR3M(60均线）-DR007(60均线）和R3M(60均线-R007(60均线）变化基本和中债国债十年到期收益率一致，同步分别下降18bp、24bp、17bp，同时DR利率的提前预测作用好于R利率，在4月中旬就完成了后续国债收益率下行的提前反馈，近期流动性依然保持边际平稳。 2021年初至今。公开市场操作平均利率基本没有发生巨大变化维持在2.25%区间，主要变化发生在量上，从去年四季度平均操作总量1000亿缩减至今年3月份后300亿以内区间，近一个月操作总量略有提升。从目前公开市场操作的流动性预测角度，没有看到流动性大幅收紧预兆。 过去一个月总体保持流动性边际宽松 短期资金面，本周（6月28日至7月2日）央行公开市场累计开展了1100亿元逆回购操作，公开市场有900亿元逆回购到期，本周央行实现净投放200亿元。下周（7月5日至7月9日）央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，其中周一到周五分别到期300亿元、300亿元、300亿元、100亿元、100亿元；此外下周四（7月8日）还有700亿元国库现金定存到期。 回顾6月，央行公开市场操作21个工作日累计开展逆回购操作3100亿元，其中前16个工作日操作量均为100亿元，自24日起的后5个交易日升至300亿元，另还开展2000亿元MLF和700亿元国库现金定存操作，因累计有4800亿元资金到期，全口径计算，当月公开市场合计净投放资金1000亿元。 7月2日，DR3M（5日均线）比上周比-0.04%，和六月比-0.02%；DR1M（5日均线）比上周比-0.03%，和六月比-0.02%；DR007（5日均线）比上周比-0.03%，和六月比-0.04%； 7月2日，R3M（5日均线）比上周比-0.01%，和六月比-0.21%；R1M（5日均线）比上周比-0.02%，和六月比-0.05%；R007（5日均线）比上周比0.03%，和六月比0.09% 利率债方面，本周新增专项债有所增加，6月地方债发行稳步上升，长端国债收益率保持稳定。6月地方债发行稳步上升，新增专项债有所增加。但地方债监管仍然呈现趋严态势。除了月初财政部下调政府债限额外，6月28日，财政部公布了《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，强调事前绩效评估、事中“双监控”和事后量化评价。监管多措并举，旨在约束地方政府融资行为。 股市方面，本周北上资金净流出-157.97亿元，大部分行业板块本周遭到北上资金的减持6月在人民币弱势贬值的背景下，北上资金小幅流入，当月净流入规模153.85亿元，连续第8个月净流入，净流入规模较前期放缓；本周基金发行市场热度持续升温，新成立基金规模增加；本周融资资金持续净流入，股市流动性改善。 风险提示：货币政策收紧风险