上半年营收增速超预期，积极布局汽车后市场新兴赛道

道通科技(688208) 事件概况 道通科技于 7 月 2 日发布 2021 年半年度业绩预告，预计 2021 年上半年实现营收 9.87-10.65 亿元，同比增长 65.86%-78.95%； 实现归母净利润 2.16-2.37亿元，同比增长 35.60%-48.81%；扣非归母净利润 1.91-2.02 亿元，同比增长25.75%-32.99%。 上半年营收高增长，Q2 单季度增速超预期。 收入端， 公司 2021 上半年 实现营收 9.87-10.65 亿元，同比增长65.86%-78.95%，维持高增速。其中，Q2 单季实现营收 5.33-6.11 亿元，同比增长 62.22%-93.95%，超出市场预期。利润端，公司 2021 上半年利润同步保持快速增长， 实现归母净利润 2.16-2.37 亿元，同比增长 35.60%-48.81%。考虑到公司在上半年还产生了较高的股权激励摊销费用，我们认为剔除股权激励费用影响后的净利润增速水平有望高于 50%。 研发高投入，持续加码智能化、数字化、电动化等新赛道布局。 公司上半年在智能化、数字化和新能源方向保持了较高研发投入，我们认为，其有助于公司加强在产品方面的技术壁垒与先发优势。此外，公司于6 月 29 日发布公告称，拟变更部分募投项目及实施主体和地点，主要包括了：1）在西安购置研发场地，展开数字维修信息技术研发，提高维修数字化、智能化水平，促进汽车后市场维修技术进步。2）加码新能源产品研发项目，抓住行业发展机遇，抢占新兴赛道市场红利。3）将云平台建设的实施地点由深圳变更为西安，一方面降低公司的研发成本，同时便于公司集中管理，有助于后续项目建设的加速推进。 布局汽车后市场价值链各阶段，短中长期成长逻辑清晰。 我们认为，公司已围绕着诊断仪布局汽车后市场价值链的各阶段，包括了从诊断走向维修，从维修走向后装零配件，短中长期成长逻辑清晰。短期来看，公司第三代诊断仪的持续导入有望带来客单价的提升以及市场份额的扩大，叠加海外疫情复苏所驱动的需求抬升，预计业绩持续高增长。中期来看，一方面公司已围绕着汽车电动化、数字化、智能化已经完成多点布局，同时产品和方案具备一定技术壁垒和先发优势；另一方面，兼具高毛利和可持续收费特性的云平台有望接棒综合诊断仪硬件，促进公司商业模式升级。长期来看，公司的“修配一体”战略有望从胎压检测拓展至其他配件领域，从 2B 走向 2C，未来市场空间巨大。 投资建议 我们认为公司所在赛道景气度高，且自身具备一定技术壁垒和竞争优势，短、中、长期成长路径清晰。我们预计，公司 2021-2023 年分别实现营业收入 22.7/32.7/47.6 亿元，同比增长 43.8%/44.2%/45.4%；实现归母净利润6.06/8.65/12.87 亿元，同比增长 40.0%/42.6%/48.9%，维持“买入”评级。 风险提示 1）新产品销量不及预期； 2）受疫情影响海外需求复苏不及预期； 3）智能网联汽车渗透率不及预期； 4）汇率波动的影响。