单季度业绩再创新高，荆州基地打开成长空间

华鲁恒升(600426) 事件描述： 7 月 5 日，华鲁恒升发布业绩预增公告，预计上半年实现净利润 37.5亿元至 38.5 亿元，同比增加 314.82%到 325.88%； 扣非净利润 37.45 亿元至 38.45 亿元，同比增加 326.54%到 337.93%。 报告期内，受能源价格上涨、市场供求关系等因素影响，国内化工行业景气度较高，主导产品价格同比有较大增长。 Q2 业绩环比同比均大幅增长， 主要系产品景气度持续提升 公司 Q2 预计实现净利润 21.74-22.74 亿元，环比增长 37.94%-44.29%，同比增长 358.65%-379.75%。业绩超出市场预期，再创单季度业绩历史新高，主要系公司主营产品景气度持续提升：其中 Q2 单季度醋酸、正丁醇、DMF、辛醇、己二酸、己内酰胺价格同比分别上涨 229.67%、155.77%、131.64%、 109.67%、 68.67%、 42.66%。 公司准确把握市场趋势，加强系统优化和生产管控，实现了生产装置稳定高效运行，经营业绩同比大幅提升。同时公司继续发挥“一头多线”柔性多联产的优势，灵活生产实现效益最大化。 公司在建工程有序推进， 煤化工法 DMC 产能有望逐步释放 根据公司官网报道， 精己二酸品质提升项目于今年 2 月投产，产能提升 16.66 万吨/年， 达产后公司年产己二酸产品规模将达到 34 万吨，占国内总产能比例升至 12.5%，进一步提升市场话语权。 根据公司官网公示公告显示， 己内酰胺及尼龙新材料项目（ 30 万吨/年） 已完成环评二次公示。 根据财联社报道， 公司煤化工法 DMC 3 万吨/年已投产，成本低品质高， 已达到电池级纯度标准， 产品满产满销且主要应用于锂离子电池电解液溶剂； 加上 50 万吨/年煤制乙二醇装置技改成为 30 万吨/年 DMC 装置也在稳步推进，预计将于今年逐步投产。 随着新能源汽车的发展，锂电池电解液溶剂需求快速增长，公司煤化工法DMC 市场竞争力逐步增强，未来也将逐步贡献业绩。 荆州项目有序推进， 第二基地有望打开成长空间 荆州第二基地项目有序推进， 其中一期规划已通过备案审核， 环评、能评等进展顺利， 计划于 2023 年投产。 荆州基地将继续夯实一头多线的产业链基础，结合当地低价水资源、便捷运输等优势，产品成本有望继续降低。 荆州基地合计投资额 115.28 亿元，实现年均利润总额 13.26 亿元。“十四五”期间公司将继续巩固煤化工龙头地位，持续优化产品结构，形成华中、华北两翼发展格局，荆州基地的建设有望打开公司的成长空间。 投资建议 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 70.37、 71.49、 78.16 亿元，同比增速为 291.3%、 1.6%、 9.3%。对应 PE 分别为 9.45、 9.30、 8.51倍。维持“ 买入” 评级。 风险提示 项目建设进度不及预期的风险；项目审批进度不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；产品价格大幅下跌的风险。