稳定币：中国香港稳定币监管政策点评：最适配B2B跨境支付场景

2025年7月29日，香港金融管理局（下称金管局）发文，就将于2025年8月1日起实施的稳定币发行人监管制度发布四项文件。包括《持牌稳定币发行人监管指引》及其咨询总结；《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》及其咨询总结；《稳定币发行人发牌制度摘要说明》以及《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》。 事件点评 稳定币发行人监管文件要点。严控牌照准入。除具体化的要求如资本金、人员以及本地化要求外，还要求具备可持续性的稳定币业务模式。业务层面更灵活，比如允许锚定多种货币，允许储备资产货币错配等。细化了反洗钱反恐怖融资的合规要求，持牌人需要对所有的流通的稳定币实施监控并履行旅行规则（Travel Rule）。对于其中的执行难点如非托管钱包以及非客户持有人的要求弱化要求。 B2B跨境支付是最适配中国香港稳定币监管政策的使用场景。B2B跨境支付具有大额低频、流程复杂、强合规导向、高安全性与透明度要求、长期合作关系驱动等核心特征。对于跨境贸易规模大且具备稳定行业生态的企业而言，相较于美国、欧盟等司法管辖区的稳定币监管框架，中国香港的监管制度在发行人资质包容性、业务模式灵活性及合规落地适配性三大维度更具优势，是此类企业参与稳定币发行的优选司法管辖区。 对于稳定币发展的影响。我们认为银行作为先行的稳定币发行人，发行稳定币会分为两类，适用于中小企业的单一货币稳定币和为大型企业定制的多币种稳定币。从中国香港稳定币监管环境下发行的稳定币，其支付功能远重于交易功能，未来稳定币的发展方向更像是真实世界的技术革新和与虚拟资产世界的切割。对于稳定币产业链上的企业而言，以支付功能为重的稳定币短期内对虚拟资产交易平台的交易量影响不大，合规服务供应商受益最大。 风险提示：1、锚定一篮子货币组合以及储备资产货币错配容易额外引发储备资产脱锚的风险；2、量化计算的发展可能威胁区块链的加密基础。