美国7月CPI：符合预期，关税通胀担忧暂缓

核心观点： 美国7月CPI同比2.7%，略低于预期，环比0.2%，符合预期。7月美国CPI同比2.7%，预期2.8%，前值2.7%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.3%。核心CPI同比3.1%，预期3%，前值2.9%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%。美国7月CPI增速与预期基本一致，整体同比略低于预期。数据公布后，市场对于9月降息预期由80%左右上升至94%，关税路径下移，当前预期9月、10月各降息25bps。市场对数据反应积极，当天美股上涨，美债小幅回落、美元回落。尽管关税对通胀的影响正在缓慢渗透，但目前节奏较为温和。 7月能源及进口依赖度高的商品价格整体有所回落。7月数据显示关税政策对通胀的冲击暂时较为温和。家庭食品方面，牛奶价格环比上行（1.9%），肉蛋禽价格回升（0.2%），主要系牛肉价格上行（1.5%）；但水果蔬菜等其他食品价格有所回落。核心商品7月环比维持0.2%，同比持续上行至1.2%（前值0.7%）。其中，新车、二手车环比价格回升拉动耐用品价格上升，但美国家居装饰（环比0.7%）、服饰（环比0.1%）、玩具（环比0.2%）等商品价格较前月有所回落。核心服务方面，住宅价格环比维持0.2%，同比继续回落至3.7%。7月美国假期经济带动交通服务环比上行至0.8%，较上月0.2%显著上升。此外，医疗服务价格环比上升至0.8%。能源方面，7月地缘政治风险缓和叠加OPEC+增产，油价回落，能源商品CPI环比-1.9%，带动整体CPI下行。 7月CPI数据暂缓通胀担忧，增强降息信心。7月美国CPI数据显示关税对通胀传导偏缓，程度低于预期，短期内通胀压力可控。自7月就业数据大幅低于预期后，通胀稳健使得市场降息信心大增。随着关税谈判加速落地，特朗普关税政策有望趋于稳定，也有助于市场形成一致的经济预期，避免预期落空带来的冲击。然而，从长期视角来看，关税是特朗普政府平衡高额支出的重要收入来源，7月CPI并未解决长期的通胀“隐患”。从美联储决策视角来看，就业是否进一步弱化可能是9月会议决策的重心，而通胀只要维持稳健，就不会干扰到降息决策。后续紧密关注8月就业和通胀数据、Jackson Hole会议表态及特朗普关税谈判进展。 风险提示：美国经济下行超预期，特朗普政策超预期，美联储货币政策紧缩超预期。