7月内需回落使经济增长压力开始有所显现

核心观点： 7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，较6月回落1.1个百分点，Wind的市场预期为5.8%。而从季节调整后的环比看，7月增长3.8%，较6月回落1.2个百分点。从累计同比增速看，1-7月同比增长6.3%，较上半年回落0.1个百分点。 从规模以上工业企业产销率看，7月为97.1%，较6月大幅回升2.8个百分点；1-7月产销率为95.6%，较上半年回升0.4个百分点。7月工业企业产销率的上升，一方面得益于“反内卷”的政策初见成效，另一方面主要得益于出口的强力拉动。 从固定资产投资同比数据看，1-7累计增速为1.6%，远低于WIND预期2.7%，较1-6月回落2.1个百分点。其中，制造业为6.2%，较1-6月回落1.3个百分点；基建投资（不含电力）为3.2%，较1-6月回落1.4个百分点；而房地产投资为-12%，较1-6月回落0.8个百分点。 7月社会消费品零售总额同比名义增长3.7%，低于WIND预期4.9%，较6月回落1.1个百分点；1-7月累计同比增速为4.8%，较上半年回落0.2个百分点。从服务业生产指数看，7月当月实际同比增速为5.8%，较6月回落0.2个百分点；但1-7月累计同比增速为5.9%，与上半年持平。 7月全国城值调查失业率为5.2%，与6月回升0.2个百分点；1-7月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上半年持平。 2025年7月国房景气指数为93.3，较6月回落0.3个百分点，已经回到年初的水平。1-7月房屋新开工同比增速为-19.4%，较1-6月回升0.6个百分点；房屋施工面积为-9.2%，较1-6月回落0.1个百分点；竣工面积为-16.5%，较1-6月回落1.7个百分点；房屋销售面积为-4.0%，较1-6月回落0.5个百分点。从资金来源看，1-7月房地产开发资金来源同比增速为-7.5%，较1-6月回落1.3个百分点；其中，国内贷款为0.1%，较1-6月回落0.5个百分点；自筹资金为-8.5%，较1-6月回落1.3个百分点；其它资金来源（预付款）为-9.1%，较1-6月回落1.3百分点。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。