宏观利率图表052：需求的回落

中国：金融回落，缺口新高。7月份的金融数据已经公布，信贷和社融继续表现为回落状态（社融+1.06万亿、信贷+1.08万亿，M1/M2增速继续回落0.6和0.3个百分点）。但是在央行7月降准叠加8月报告修改“正常的货币政策”，为市场的降息定价提供了想象空间，市场在土地溢价率新政影响下表现为银行地产板块反弹。物极必反的市场猜想也在通胀数据上体现，7月份PPI/CPI缺口在PPI上涨9%的影响下达到了8%的新高，同样引发了市场对于货币政策放松的预期。全球疫情背景下中国央行首先收紧政策，关注在经济数据承受压力之下，央行是否会继续放松政策，8月MLF续作将是又一个观察窗口。 海外：美联储加紧释放收紧预期，但需求回落压力增加。长端美债利率和收益率曲线定价了市场的经济信心，短期多位联储官员鹰派言论推动了市场反弹，触发了黄金价格短期快速回落。但是疫情之下并没有释放掉的信用压力，随着流动性的收紧也在逐渐转变——8月份消费者信心指数的快速回落（2011年以来新低）可能是一个左侧信号。与此同时，伴随着美国周期的再次回落，外部的不确定风险也在上升（像阿富汗等），关注流动性收紧驱动的美元上涨和周期回落带来的利率回落并存状态下，股债汇压力和黄金的对冲机会。