7月经济数据点评：7月经济数据有所回落

投资要点： 工业生产有所回落。2021年7月，规模以上工业增加值同比6.4%，前值8.3%，两年平均增长5.6%，较上月回落0.9个百分点，但需要注意的是2019年同期基数回落1.5个百分点，在基数相对较低的情况下，两年平均增速有所回落。7月工业增加值环比0.3%，较上月回落0.26个百分点，为2015年以来最低，仅为近10年以来平均水平0.6%的一半，弱于季节性。从出口交货值来看，7月同比11.0%，较上月下降2.4个百分点，两年平均增速5.84%，为今年3月以来最低，但从绝对值来看，仍略高于4、5两月。分行业来看，医药制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业同比分别为25.3%、13.0%和12.7%，虽然相对其他行业增速较高，但均较上月有所回落，且两年平均增速也有所下滑。从主要工业品产量，仅发电量增速为正，且较上月增速有所扩大，同比较上月上升2.2个百分点至9.6%，可能与用电需求旺盛有关；粗钢、钢材、智能手机产量增速均较上月有所回落；汽车产量同比-15.8%，较上月跌幅扩大2.7个百分点，但新能源汽车产量同比高达162.7%，仍是明显的景气赛道。 投资增速小幅回落。2021年1-7月，固定资产投资完成额累计同比10.3%，前值12.6%，两年平均增速4.3%，较前值回落0.1个百分点。7月环比增长0.18%，前值0.35%，明显弱于去历年同期。其中，1-7月制造业投资两年平均增长3.1%，前值2.0%，在基建投资以及地产投资下行的背景下，制造业投资表现相对较好。高技术制造业投资同比增长27.1%，仍处高位，其中航空、航天器制造业，计算机及办公设备制造业，医疗仪器设备制造业投资同比分别增长49.7%、46.9%、34.9%。1-7月基建投资两年平均增长0.9%，前值2.4%，可能与7月灾害天气增多等影响，同时专项债落地形成实物投资需要一定时间，累计到7月发行规模进度只有40%不到，下半年专项债发行但对基建的支撑可能要到年底或者明年年初。1-7月房地产投资两年平均增长8.0%，前值8.2%，地产销售两年平均增长7.0%，前值8.1%，地产投资及销售双双延续走弱，房住不炒的格局不变，各地调控政策频出，银行针对房贷额度受限，地产投资及销售下半年大概率会继续逐步下行。 消费受疫情扰动。7月，社会消费品零售总额同比8.5%，前值12.1%，两年平均增速3.6%，前值4.9%，本月消费增速明显回落。7月环比增长-0.13%，前值0.48%。7月餐饮收入、商品零售同比分别较上月回落5.9和3.4个百分点至14.3%和7.8%，消费增速回落很有可能受到了国内疫情的扰动影响。汽车销售仍然明显拖累消费增速，当月汽车销售同比-1.8%，去年6月以来首次转负，其中有一定基数跃升的因素影响。 总的来看，7月经济数据不佳，生产、投资、消费增速均较上月有所下滑，可能与限产、灾害天气以及国内疫情扰动等多重因素共同作用下有一定关系。经济下半年大概率有一定的下行压力，但可能会略好于7月份。下半年财政有空间，货币政策也出现了一定的宽松转向，对经济可能会有一定的支撑。