7月经济数据点评：短期多重冲击，经济前景如何？

工业增加值增速不及预期，短期冲击为主要因素。7月，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，低于预期值，两年平均增长5.6%。分行业看，7月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长，大宗商品价格仍在高位，黑色金属冶炼和压延加工业及有色金属冶炼和压延加工业增速继续下滑；分产品看，新能源汽车、工业机器人、集成电路等两年平均增速均超过14%。1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额两年平均增长20.6%。7月，我国制造业PMI连续17个月高于临界点，但考虑到海外风险以及国内复苏情况，不确定因素较多，基数效应叠加传统淡季，工业增加值增速或稳中有降。 政策叠加基数，房地产投资增速边际放缓。1-7月，全国房地产开发投资同比增长12.7%，两年平均增长8.0%，仍在三大投资中表现最佳。单月看，7月房地产投资同比增长1.37%，基数效应和房地产监管政策等影响下，增速较6月回落，较2019年同期两年平均增速收窄幅度较小，房地产投资韧性仍强。1-7月，房地产开发企业房屋施工面积同比增长9.0%，但房屋新开工面积下降0.9%。近日，深圳、天津等多地第二轮集中供地中止或延期，土地市场“稳地价”操作加码，此外北京、广州第二轮集中供地计划已推迟，预计在高基数和政策加持，房地产增速边际趋缓不变，但健康发展基调下韧性仍将保持。 季节及地方债影响下，基建投资增速回落较多。1-7月份基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.6%，增速回落。从单月数据来看，7月狭义基建投资同比下降10.50%，较前值回落9.04个百分点，基建投资下滑幅度较大，一方面与地方债发行进度滞后有关，另一方面7月汛期以及疫情也造成了负面影响，同时去年同期基建投资基数较高。接下来地方债发行有望提速，8月和9月或将迎来一波发行小高峰，拉动基建投资平稳增长。 后续高技术产业仍将带动制造业投资向好。1-7月，制造业投资两年平均增长3.1%，向好态势不减。其中，受政策、技术、市场等多方面因素拉动，高技术制造业对于制造业投资拉动效应明显。单月看，淡季及天气因素、疫情等影响下，7月制造业投资同比增长9.12%，较前值回落7.27个百分点，但在三大投资中增速最快。近期，上海、重庆、天津、浙江、广东等密集出炉“十四五”时期制造业发展相关规划，明确未来五年高技术制造业增长目标与发展路径，，预计之后高技术制造业增长势头仍较足，这也将带动制造业投资平稳向好。 消费增速边际下降，疫情影响发酵持续。7月份，社会消费品零售总额同比增长8.5%，受外部不确定因素增加和国内汛情、疫情影响，消费数据低于预期。按消费类型来看，7月份，商品零售两年平均增速较前值降低1.47个百分点；餐饮收入两年平均增长0.86%，预计后续疫情影响持续，餐饮收入恢复可能较慢。预计疫情的负面影响可能会持续到9月中旬左右，或将对当期消费数据产生影响，后续消费将逐渐恢复。 风险提示：外需恢复和经济复苏不及预期，消费复苏不及预期。