策略专题：德国系列一-德国制造，何以强势

报告要点： ①德国制造业占GDP比重21%，远高于主要发达国家，且1995年以来保持稳定。②制造业支撑下的德国经济：危机后的修复弹性大、经济增速相对稳定。③德国优势制造业变迁：1950-1973年由重（钢铁、煤炭）到新（化学、汽车、电气、机器）；1974-1990年汽车、机器、电气扩张，石油加工退出；1991年以来汽车、机械、化工为支柱。④“德国制造”何以崛起：马歇尔计划奠定工业基础、石油危机后的产业政策支持、全球化背景下的出口导向。⑤制造业占比何以不降：政府主导下的企业科研“外挂”、以币值稳定为首要目标的货币政策、“一体化”生产流程和高素质工人使得制造业难以外迁。⑥中国目前发展阶段：人均GDP&制造业占比两个角度，类似德国90年代初。⑦未来十年，中国有何借鉴：基础设施&政策&出口优势已备，高素质工人、稳定金融环境尚待加强。 正文摘要 德国经济三阶段，制造业稳定发展带来经济韧性。（1）战后德国的经济发展可分为三个阶段：①1950-1973年：GDP增速13%，战后繁荣发展期，重工业率先发展，化学、汽车、电气、机器制造等逐步取代；②1974-1990年：GDP增速降档至8%，石油危机冲击下，石油化工退出，机器、汽车、电气等传统优势部门扩张；③1991年至今：GDP增速降至3%，汽车、机械、化工为支柱产业，出口拉动下汽车份额扩大。（2）1995年以来德国制造业占GDP比重保持在21%-22%，全球范围仅次于中国，领先主要发达国家。2008年经济危机冲击之下，德国制造业支撑下的经济韧性显现：一是德国的GDP增速在经济危机后的修复弹性明显高于欧洲主要国家；二是德国经济的波动性相对其他欧洲国家更低。 战后德国制造业的发展有其历史契机和产业本身的继承。（1）战后马歇尔计划援助及其撬动的基础设施建设和工业设备投资，为德国日后的制造业发展奠定了基础；（2）石油危机期间，产业政策支持下，需求导向的汽车、电气、机械行业份额得以扩大；（3）1990年代后的全球化背景下，全球出口规模大幅上升，具备国际竞争力的汽车强者更强，成为出口和国内产业支柱；（4）转型危机下率先开启工业4.0战略，目前仍主要停留在科研阶段，但在能源等传统行业和软件服务行业出现效果。 德国长期保持制造业占比稳定的背后：制度和产业的内在基因。（1）社会市场经济制度下政府支持的基础研究为企业创新提供“外挂”，（2）以币值稳定为首要目标的货币政策带来低通胀率和稳定的金融环境，（3）“一体化”生产流程和“双轨制”培育的高素质产业工人使得制造业难以外迁。 借鉴德国经验，我国如何保持制造业比重稳定？借鉴德国制造业90年代后期保持基本稳定的经验和要素，我国未来制造业占比保持稳定基本可以实现。我国优势在于：（1）基础设施建设世界领先，（2）政府有能力为企业创新提供足够支持，（3）目前的出口优势产业也基本形成，出口占比较高的行业中，工业企业家数较多、同时大中企业利润总额占比较高的行业包括电气机械、通用设备、专用设备、电子设备，相对来说更容易具备全球竞争力。与德国的区别主要体现在两方面：（1）我国生产流程更偏向“模块化”，高素质工人需要通过教育制度改革得以实现；（2）目前来看，我国大力发展直接融资仍是大势所趋，稳定的金融环境和通胀率需要更多的政策和监管手段配合。 风险提示：技术发展和政策推进不及预期；历史经验不代表未来。