宏力达2021年半年报点评：业绩快速增长，区域市场持续突破

宏力达(688330) 一、事件概述 8 月 13 日， 公司发布 2021 年半年报， 公司上半年实现营收 4.74 亿元，同比增长 18.31%；归母净利润 2.10 亿元，同比增长 30.96%； 扣非净利润约 1.63 亿元， 同比增长 3.59%。 二、分析与判断 智能柱上开关区域市场不断突破， 上半年收入稳健增长 公司上半年实现营收 4.74 亿元，同比增长 18.31%；归母净利润 2.10 亿元，同比增长30.96%； 扣非净利润约 1.63 亿元， 同比增长 3.59%。 公司上半年扣非净利润增速低于归母净利润增速，主要是由于收到的增值税即征即退退税款减少，去年同期为 0.40 亿，今年上半年 0.17 亿，若剔除增值税退税影响，上半年扣非净利润同比增长 25%。公司在巩固浙江市场的同时，积极拓展新市场，在山东、河南、陕西、江苏、福建均有较多产品投入运行，预计今年江苏市场有望带来较大的增量贡献。 发改委发布《电力可靠性管理办法（暂行）（征求意见稿）》，智能柱上开关、智能环网柜市场预计将快速成长 8 月 10 日，发改委发布《电力可靠性管理办法（暂行）（征求意见稿）》，旨在加强电力可靠性管理，保障电力系统可靠运行和电力可靠供应。随着光伏、风电新能源装机快速增长，对电力系统可靠性的考验将日益加强。公司的智能柱上开关具有优异的故障研判和故障识别功能，将显著提升配网的可靠性，公司的一二次融合环网柜产品研发深入推进，上半年通过了国网公司环网柜的供应商资质能力信息核实。我们预计随着电网投资逐渐向配网倾斜、对电力可靠性要求持续提升，公司的智能柱上开关和一二次融合环网柜产品渗透率将快速提升。 毛利率同比提升，发出商品 2.18 亿有望下半年交付， 经营活动现金流显著改善 公司上半年毛利率 55.80%，同比提升 1.84%。上半年销售费用率 5.53%，同比增加 1.33%，管理费用率 5.27%，同比增加 0.20%，主要是由于销售人员增加以及薪酬福利提高；财务费用率-0.39%，同比下降 1.06%，主要是由于上市后利息收入增加。公司上半年研发费用为 0.26 亿，同比增长 52.11%，研发费用率 5.43%，同比增加了 1.20%。公司存货3.49 亿，较年初增加 14.8%，其中发出商品为 2.18 亿，预示下半年仍将取得较好增长。上半年公司经营性现金流为净流出 0.31 亿，较去年同期净流出 1.49 亿同比增长 79%。 三、 投资建议 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.13、 5.25、 7.09 亿元，同比增长 30%、 27%、35%， EPS 为 4.13、 5.25、 7.09 元，对应 2021-2023 年 22、 17、 13 倍 PE。参考高低压设备（ 申万） 指数 34 倍 PE(TTM)，考虑到公司的成长性， 维持“推荐”评级。 四、风险提示 电网投资低于预期；智能柱上开关替换速度不及预期；浙江省以外市场开拓速度低于预期；市场竞争加剧导致价格下降幅度超预期