中报业绩超预期，锂电材料一体化龙头显现

华友钴业(603799) 事件： 公司发布 2021 年半年报， 2021H1 实现营业收入 142.9 亿元，同比增长57.9%；实现归母净利润 14.7 亿元，同比增长 319.9%， 毛利率 20.6%，同比增加6.0pct。 2021H1 钴产品实现收入 37.6 亿元，同比上升 66.1%： 2021H1 公司钴产品实现收入 37.6 亿元， 同比上升 66.1%，毛利率 25.7%，同比提升 11.1pct。钴产品出货1.22 万吨，同比上升 17.8%。钴产品吨收入 30.8 万元，同比上升 41.0%，吨成本22.8 万元，同比上升 22.7%， 吨毛利 7.9 万元，同比增加 148.3%。 2021H1 铜产品实现收入 24.1 亿元，同比增长 50.5%： 2021H1 公司铜产品实现收入 24.1 亿元，同比增长 50.5%，毛利率 51.7%，同比提升 9.3pct。铜产品出货 4.38万吨，同比上升 4.4%，吨收入 5.5 万元，同比上升 44.2%，吨成本 2.7 万元，同比上升 21.0%，吨毛利 2.8 万元，同比增长 75.8%。 8 月 13 日 LME 铜报 9429.50美元/吨，同比上涨 47.8%，较年初上涨 19.1%，随全球经济复苏，铜价有望维持高位。 2021H1 三元前驱体实现收入 27.1 亿元，同比增长 182.6%： 2021H1 公司三元前驱体实现收入 27.1 亿元，同比增长 182.6%，毛利率 19.7%，同比提升 5.6pct。前驱体出货 2.9 万吨，同比上升 129.0%，吨收入 9.3 万元，同比上升 23.5%，吨成本 7.4 万元，同比上升 15.3%，吨毛利 1.8 万元，同比上升 72.9%。 在新能源业务板块， 5 月公司启动收购巴莫科技部分股权项目，进一步加强在锂电池正极材料领域的布局。 今年 6 月，公司启动可转债项目， 拟募集资金不超过 76 亿元，用于建设广西年产 5 万吨高镍型正极材料、 10 万吨三元前驱体材料一体化项目、衢州年产 5 万吨高性能三元前驱体项目。 公司基于原材料成本优势和大客户优势，远期规划 100 万吨前驱体+100 万吨正极材料，剑指全球锂电材料一体化龙头。 2021H1 镍产品实现收入 0.3 亿元，同比下降 75.4%： 2021H1 公司镍产品实现收入 0.3 亿元，同比下降 75.4%，毛利率 17.5%，同比提升 7.6pct。 公司未来镍业务产能将集中于印度尼西亚，华越镍钴年产 6 万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目已于 2020 年初开工建设，预计 2021 年底建成试产；华科火法 4.5 万吨镍金属量高冰镍项目上半年开工建设，预计 2022 年 6 月试生产；华飞镍钴 12 万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期工作启动，预计 2023 年年中建成投产。 2022 年开始公司镍业务开始释放业绩，继续推升公司收入和利润规模。 投资建议： 在今年上半年全球大宗商品上涨的大背景下，公司整体业绩超预期增长，上调公司 2021 年-2023 年归母净利润分别至 30.9 亿元、 43.7 亿元、 59.9 亿元，相当于 2021 年 49.4 倍的动态市盈率， 维持“买入-B”的投资评级。 风险提示： 铜产品价格大幅下行；新能源车销量不及预期；镍资源产能释放不及预期； 其他生产突发事件的风险