2021年半年报点评报告：广告业务高增长，综艺剧集齐头并进

芒果超媒(300413) 事件： 公司发布2021年半年报。 报告要点： 营收高速增长，扣非归母利润率有所提高 2021年上半年公司实现营收78.53亿元，同比增长36.02%，主要受益于广告收入高速增长；实现归母净利润14.51亿元，同比增长31.52%；扣非归母净利润为14.40亿元，同比增长47.67%。其中，Q2单季度实现营收38.44亿元，环比下降4.11%，同比增长26.19%；实现归母净利润6.78亿元，环比减少12.37%，同比增长8.70%。 优质内容驱动广告收入高速增长，会员业务有望在下半年持续发力 2021年上半年，芒果TV互联网视频业务实现收入58.98亿元，同比增长49.45%。拆分看，广告收入同比高增74.75%至31.42亿元，主要由于头部IP不断刷新招商记录，其中《姐姐2》创上半年单项目招商金额之最，《密逃3》等综N代广告招商体量稳步增长；会员收入同比增长23.05%至17.45亿元，增速有所放缓，主要由于去年同期在《下一站是幸福》等热播剧拉动下会员收入增速的基数较大，展望下半年，随着《披荆斩棘的哥哥》等热门综艺的播出、季风剧场优质短剧以及《与君歌》等头部剧集的上线，会员收入有望持续增长；运营商业务收入同比增长38.63%至10.11亿元。 综艺+剧集齐头并进，内容护城河稳固 综艺方面，《密逃3》、《明侦6》等综N代继续保持高口碑高热度，同时公司还开发了脱口秀《听姐说》、职场观察《初入职场的我们》等创新品类。剧集方面，公司影视制作团队扩充至24个，产能有所提升，2021上半年共上线79部剧集（含23部微短剧集）。季风剧场先后上线《猎狼者》、《谎言真探》、《我在他乡挺好的》等短剧，凭借高浓度剧情、电影级叙事备受好评。此外，公司将微短剧纳入“大芒计划”，打造“下饭剧场”，满足平台女性用户对短剧内容的刚性需求。 投资建议与盈利预测 公司重磅综艺颇具看点，季风剧场渐入佳境，平台流量和价值有望持续提升。预计公司2021-2023年营收为184.98/230.46/277.56亿元，归母净利润为24.81/31.32/38.15亿元，EPS1.39/1.76/2.14元，对应PE38/30/25x，维持“买入”评级。 风险提示 内容表现不及预期、小芒电商业务发展不及预期等