硅料价格保持高位，下半年利润继续增长

通威股份(600438) 投资要点 事件：公司发布2021年半年度业绩，2021年半年度实现归母净利润29.66亿元，同比增长193.5%；实现扣非归母净利润29.95亿元，同比增长212%。公司二季度单季度实现扣非归母净利润为21.98亿元，环比增长176%。 上半年公司硅料产能利用率超100%，生产成本进一步下降。公司业绩增长主要原因为，硅料业务受益于下游需求的增长，产品供不应求，市场价格同比大幅提升。报告期内，公司持续满产满销，产能利用率126.50%，实现产量5.06万吨，平均生产成本3.65万元/吨（乐山一期及包头一期项目平均生产成本3.37万元/吨），产品平均毛利率为69.39%。我们预测，公司Q2硅料销量在2.4万吨左右，销售均价约在16万元/吨，单吨净利超过9万元/吨左右。 硅料供需紧平衡持续至明年下半年。我们之前报告分析硅料紧平衡将持续至明年下半年，目前硅料价格仍处于高位盘整，符合我们之前的判断。公司乐山二期5万吨项目，保山一期5万吨将于今年投运，包头二期5万吨预计2022年内投产。计划在乐山新增投资20万吨高纯晶硅产能，其中10万吨计划2022年底建成投产，预计2022年底公司高纯晶硅产能规模将达33万吨。公司新产能先于同业投放，将充分享受硅料的高价红利，预计2022年公司硅料盈利能力依然良好。 电池盈利能力将改善。公司电池片业务继续保持满产满销。报告期内，公司电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，单晶电池毛利率11.65%。6月210尺寸产品出货量占比已提升至37%，随着金堂一期项目产能的逐步爬坡，下半年210尺寸出货占比将进一步提升，加快推动大尺寸产品的市场进程。随着电池片的涨价，公司未来电池业务盈利能力将继续改善。公司金堂二期7.5GW将于今年内建成，三期7.5GW将于2022年上半年建成，预计2022年公司电池产能总规模超过55GW，其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。 上调目标价至61.5元：预计硅料价格下半年长期高位运行，未来电池片行业盈利能力将反转，我们上调公司2021年全年利润至92亿元，给予公司2021年30倍PE，对应目标价61.5元，维持“买入”评级。 风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。