2021年中报点评：业绩超我们预期，OK镜持续高速放量增长

爱博医疗(688050) 事件： 2021H1 公司实现营业收入 2.1 亿元，同比增长 99.2%；实现归母净利润 9145 万元，同比增长 143.6%；实现扣非后归母净利润 8231 万元， 同比增长 127.5%，业绩好于我们预期。 Q2 业绩继续高速增长，经营性现金流大幅增加： 分季度看，公司 Q2 实现营业收入 1.2 亿元，同比增长 57.5%；实现归母净利润 5544 万元，同比增长 62.5%，单季度业绩继续高速增长。 2021H1 公司销售费用为 3564万元，同比增长 95.8%，销售费用率为 17.28%，同比下降 0.3 个百分点；管理费用为 2224 万元，同比增长 49.4%，管理费用率为 10.78%，同比下降 3.59 个百分点；研发费用为 2130 万元，同比增长 85.2%，研发费用率为 10.32%，同比下降 0.78 个百分点。 2021H1 公司实现经营性现金流 9476 万元， 相较去年同期 1757 万元大幅增加。 人工晶状体快速增长， OK 镜销售大幅放量： 分产品看， 2021H1 公司人工晶状体产品实现收入 1.5 亿元，同比增长 71.4%，主要是一方面随着国内带量采购政策的落地，促进了公司终端客户数量和销售量的持续增加，另一方面国外销售大幅增长。2021H1 公司角膜塑形镜实现销售 4422万元，同比增长 308%。公司持续增加销售团队成员，销售团队服务意识强，在紧急需要时能够做到当天送货；同时公司持续加强市场拓展和技术推广，充分利用行业大型学术展会进行品牌宣传和技术推广，并举办“爱博（眼谷）角膜塑形训练营”，增加技术培训，保障公司产品使用效果和用量的提升， 2021 年上半年患者佩戴片销售收入、销售数量均超过了去年全年水平，在公司营业收入占比已经超过 20%。 美瞳投产奠定未来增长基础， 股权激励保障长期稳定发展： 2021 年 3 月公司以 4000 万元收购江苏天眼医药 55%的股权，标的公司拥有 3 款（半年抛、月抛、日抛）彩色软性亲水接触镜，均已拿到注册证，并于 2021年 7 月获得生产许可证。目前天眼医药正在积极进行生产准备，预计将于 2021 年 8-9 月正式投入生产，有望未来显著增厚公司利润。 2021 年公司实施股权激励， 对应考核年度为 2021-2024 四个会计年度，公司层面业绩考核目标以 2020 年经调整后净利润为基数， 对应 2021、 2022、2023、 2024 年均复合增长率分别不低于 45%、 40%、 35%、 35%。本次激励考核条件严格，考核周期较长， 充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划涵盖了公司主要的技术骨干和业务骨干，将有助于公司长期稳定发展。 盈利预测与投资评级： 考虑公司 OK 镜持续高速增长,我们将公司 2021-2023 年 EPS 从 1.41/1.91/ 2.55 元上调至 1.48/2.02/2.71 元。 当前股价对应 PE 分别为 169/124/92 倍,维持“买入”评级。 风险提示： 集采降价超预期风险， 市场竞争加剧风险等