中国巨石2021年半年度业绩点评：受益于玻纤景气度提升，公司业绩高增长

中国巨石(600176) 一、事件概述 2021 年 8 月 17 日，公司发布 2021 年半年度报告，上半年实现营业收入 85.6 亿元，同比增长 75.0%；归母净利润 26.0 亿元，同比增长 240.7%；扣非归母净利润 25.1 亿，同比增长 263.0%。 二、分析与判断 受益于玻纤高景气度带来的量价齐升，公司业绩高增长 营收高增长，毛利率显著提升。 营收方面， 受益于市场稳步向好及行业景气度持续提升，公司玻纤及制品业务在 2021 年上半年迎来量价齐升；销量方面，公司实现粗纱及制品销量 110.2 万吨，电子布销量 2.22 亿米，均创历史同期之最；价格方面，受国内主要玻纤下游应用领域需求强劲影响，2021 年上半年玻纤及制品价格亦实现上涨。毛利率方面，公司 2021H1 毛利率为 46.7%，较去年同期的 31.8%上涨了 14.9 个百分点，主要系玻纤行业景气度持续提升影响。 下游需求高增长，玻纤行业高景气度有望持续 玻纤下游运用领域广，各领域需求轮流驱动行业景气度提升。 玻纤下游主要的应用领域有交通运输（汽车及交通工具轻量化）、风电、电子通讯（PCB 应用）、建筑材料等领域。汽车领域，2021 年 1-7 月，我国汽车累计销量为 1475.6 万量，累计同比+19.3%，汽车销量的高增长推动了以增强热塑材料为代表的短切原丝市场的强势复苏。 电子通讯领域，受电子电器市场拉动，电子布需求量大增。风电领域，2021 年 1-6 月风电发电新增设备容量累计值为 1184 万千瓦，累计同比+71.5%，驱动风电领域的玻纤需求的高增长。 建筑材料领域， 2021 年 1-7 月房屋竣工面积累计同比+25.7%，连续 6 个月实现高增长，竣工数据的持续回暖带动了建筑领域玻纤需求的增长。 新产能投产及产品高端化，公司领先优势持续巩固 新产能持续投产，成本优势不断巩固：公司桐乡总部第三条年产 15 万吨粗纱生产线和第二条年产 6 万吨细纱暨 3 亿米电子布生产线实现提前点火并达产达标，第四条年产 15万吨粗纱生产线和第三条年产 10 万吨细纱暨 3 亿米细纱电子布生产线建设按期推进；新产能的持续，规模效应及产线技改带来宽厚的成本优势。产品结构持续高端化，盈利能力稳步提升：首先，公司凭借多基地优势，快速响应市场需求，高效高质实现产品结构到位，实现高产满销；其次，公司利用全球产销布局优势，紧抓国外市场恢复性增长良机，实现提价增利；再者，公司不断提升高精尖难、绿色环保、高强高模产品以及细纱薄布等高端产品的比例，实现粗纱毡布与细纱薄布均衡发展；高产满销、提价增利和粗细纱双引擎增长，确保公司经营效益同比大幅提升。 三、投资建议 预计公司 2021-2023 年营收为 172.3/186.2/210.4 亿元，归母净利润 50.3/57.4/65.2 亿元，EPS 为 1.26/1.43/1.63 元，对应 PE 为 13.3/11.6/10.3 倍。以可比公司长海股份、 中材科技和东方雨虹 2021 年 20.9 倍的 PE 为参考，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 房屋竣工数据下滑；新增产能投产节奏放缓；汽车销量增速下滑；电子电器带动的电子部需求下滑。