2021半年报业绩点评：高纯晶硅盈利大增，电池片扩产巩固龙头优势

通威股份(600438) 事件： 8月18日， 通威股份披露2021年半年报， 2021年上半年实现营业收入265.62亿元， 同比增长41.75%； 实现归母净利润29.66亿元， 同比增长193.50%。实现扣非归母净利润29.95亿元， 同比增长212.24%。 点评： 第二季度业绩高增， 饲料业务稳定增长。 公司2021年第二季度实现营业收入159.44亿元， 同比增长46.10%； 实现归母净利润21.18亿元， 同比增长218.08%； 实现扣非归母净利润21.98亿元， 同比增长241.93%。 今年上半年， 公司饲料及产业链业务实现营业收入98.95亿元， 同比增长16.59 %，饲料销量216.56万吨， 同比下降7.17%。 今年上半年公司水产料销量呈现小幅下降， 另外， 今年生猪存栏量快速恢复， 拉动猪饲料需求大幅上涨，带动饲料业务稳定增长。 高纯晶硅量价齐升， 满产满销， 毛利率大幅提高。 2021年上半年， 受产业链供需不平衡影响， 高纯晶硅产品供不应求， 市场价格持续上涨， 叠加公司规模、 质量、 成本优势领先， 公司高纯晶硅业务盈利能力大幅提升， 公司高纯晶硅持续满产满销， 产能利用率126.50%， 实现产量5.06万吨， 平均生产成本3.65万元/吨（ 乐山一期及包头一期项目平均生产成本3.37万元/吨） ， 产品平均毛利率为69.39%， 同比提高41.69个百分点。 截至2021年6月底， 公司高纯晶硅年产能8万吨， 随着公司规划项目陆续建成投产， 预计公司2021-2023年高纯晶硅产能规模将分别达18、 33和43万吨。由于2021年多晶硅料供应仍紧张， 今年下半年价格有望维持高位， 公司业绩将维持高增长， 并提升公司在多晶硅领域的竞争力， 进一步扩大市场份额， 巩固公司在高纯晶硅领域的领先地位。 太阳能电池持续扩能， 优化结构， 巩固龙头地位。 截至2021年6月底， 公司太阳能电池年产能达35GW， 较2020年底提高7.5GW。 今年上半年， 由于硅片供应紧张和价格的持续上涨， 电池行业开工率普遍下调， 毛利率明显下降。 公司继续保持满产满销。 2021年上半年， 公司电池及组件销量14.93GW， 同比增长92.68%， 单晶电池毛利率11.65%。 2021年上半年， 166及以上大尺寸出货占比达到65%， 6月210尺寸产品出货量占比已提升至37%， 产品结构继续优化。 随着公司与天合光能合作的电池项目陆续建成投产， 其中一期7.5GW将于今年内建成， 二期7.5GW将于2022年上半年建成， 预计2022年公司电池产能总规模超过55GW， 其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW， 公司不断扩充产能巩固电池龙头地位。 投资建议： 预计公司2021-2023年EPS分别为1.86元、 2.19元、 2.57元，对应PE分别为26倍、 22倍、 19倍， 维持推荐评级 风险提示： 下游装机需求下降风险； 硅料毛利率下降风险； 电池片扩产不及预期等。