业绩实现高增长，盈利能力有望持续改善

锐科激光(300747) 业绩总结：2021H1，公司实现营业收入16.1亿元，同比增长126.9%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长288.4%。 公司业绩实现高增长，连续光纤激光器和超快激光器业务加速放量。2021H1：1）从营收端来看，公司营业收入同比增长126.9%；分业务来看，公司连续光纤激光器业务实现收入13.2亿元，同比增长156.2%；脉冲光纤激光器业务实现营收1.7亿元，同比增长36.7%；超快激光器业务实现收入0.4亿元，同比增长377.1%；技术开发服务业务实现收入0.08亿元，同比有所下滑。从产品来看，截至2021年7月1日，公司万瓦激光器销量累计超过1800台，20kW以上光纤激光器销量累计突破150台，焊接及清洗版激光器销量同比增长超170%。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长288.4%，一方面是因为去年同期受新冠肺炎疫情影响导致收入基数较低，另一方面则因为报告期内公司高毛利的连续光纤激光器、超快激光器业务实现大幅增长。公司毛利率为31.0%，同比增长7.0pp；净利率为17.5%，同比增长7.0pp，盈利水平开始回升。3）从费用端来看，公司销售费用率为2.9%，同比下降2.6pp；管理费用率为1.7%，同比下降0.4pp；研发费用率为6.9%，同比增长0.4pp。 首期股权激励计划正式落地，公司经营效率有望进一步提升。2021年6月份，公司首期股权激励计划落地，计划中规定：第一/二/三个解除限售期的考核标准是以2019年的营业收入为基数，至2022年/2023年/2024年，公司营业收入的复合增长率分别不低于25%/26%/27%、ROE分别不低于15%/16%/17%。该考核标准可以反映出公司对激光行业以及自身发展的自信心。我们认为，随着公司核心元器件自产比例提升，部分产品向高端领域拓展，高毛利业务加速放量，公司业绩的高增长有望持续。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年，公司的EPS分别为1.25元、1.73元、2.24元，未来三年归母净利润的复合增长率将保持40%以上。考虑到公司是国内光纤激光器龙头，核心元器件自产比例有望进一步提升，我们给予公司2021年65倍PE，对应市值约350亿元，对应目标价81.11元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品拓展不达预期；行业竞争加剧；激光器价格下滑幅度超预期。