工程业务依然向好，新材料项目稳步推进

中国化学(601117) 事件： 2021 年 8 月 17 日晚，公司发布了 7 月经营情况简报。 投资要点 工程业务依然向好： 2021 年 7 月，公司当月实现营业收入 93.53 亿元，1-7 月累计实现营业收入 654.43 亿元，同比+43.32%；当月新签合同额93.42 亿元，其中国内合同额 88.48 亿元，境外合同额 4.94 亿元， 1-7 月累计新签合同额 1412.04 亿元，同比+44.58%。（ 未经审计）。 我们维持前期观点： 对于工程承包公司，过往项目经验是新签项目评标过程中的重要指标之一，丰富的项目执行经营（ 2020 营收约 1100 亿元，且持续增长）有利于中标。而大量的新签项目及在手订单，保障了公司营业收入稳健增长，营收和新签订单互为正反馈。 稳步推进三大新材料项目促成长： 公司坚持科技创新，重点项目攻关加快推进， POE、尼龙 12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。 公司稳步推进三大新材料项目促成长。（ 1） 尼龙新材料项目： 该项目建设地点位于淄博市临淄区齐鲁化学工业园区，总投资104.57 亿元， 我们预计于 2022 年 H1 投产。 我国己二腈几乎全部依靠进口，“己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链错配严重，该项目有望突破该产业链的“卡脖子”核心环节，值得期待。 我们测算该项目建成投产后，营业收入达 100 亿元规模。 近期市场担忧国内己二腈在建及拟建项目较多，未来竞争加剧，我们认为群雄逐鹿勇者胜，先投产公司将占先机，同时中国化学具有原料丁二烯、丙烯、氢气成本优势。（ 2） 硅基气凝胶复合材料项目： 根据环评报告， 该项目建设单位为中化学华陆新材料有限公司，建设地点位于重庆长寿经济技术开发区，总投资 9 亿元，生产硅基气凝胶复合材料 5 万 m3/年，副产甲醇 4000 吨/年，测算年均税后利润 1.05 亿元，建设周期 18 个月，正在建设中。（ 3） 10 万吨/年 PBAT项目： 根据环评报告， 该项目建设单位为中化学东华天业新材料有限公司，建设地点位于新疆石河子北工业园区，总投资 6.5 亿元，生产 10万吨/年 PBAT，副产四氢呋喃 1.1 万吨/年。 盈利预测与投资评级： 维持前期盈利预测， 我们预计公司 2021~2023 年归母净利润分别为 44.79 亿元、 54.26 亿元和 64.30 亿元， EPS 分别为 0.91元、 1.10 元和 1.30 元， 对应 PE 分别为 11X、 9X 和 8X。 考虑公司为化学工程建设领域龙头， 研发及工程实力雄厚，在建多个新材料项目促成长， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期、 工程市场复苏不及预期、新材料项目投产进度及盈利不及预期。