中报业绩点评：景气度持续兑现 盈利水平创历史新高

中国巨石(600176) 事件： 公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入85.6亿元，同比增长75%；归母净利润25.97亿元，同比增长240.68%。对应Q1、Q2归母净利润分别为10.63、15.34亿元，同比增长243.6%、238.7%。 投资摘要： 半年度业绩实现高增长玻纤纱/电子纱价格高位稳定。上半年实现归母净利润25.97亿元，同比增长240.68%，价格增长为业绩增长的主要驱动力。根据卓创资讯，截止2021年H1，2400tex缠绕直接纱价格5900-6100元/吨，同比上涨54.43%；G75电子纱均价1.7万元/吨，同比去年8000元/吨的价格有所翻倍，7628电子布均价7628电子布8.7-8.8元/米左右，同比上涨超270%。 新增产能有限景气度持续兑现：上半年需求持续恢复，风电需求订单支撑至二季度末，且国内出口需求订单量有明显增加，半年度出口总量77.6万吨，同比增加9%。供应端，我们测算2021年国内玻纤纱新增产能近60万吨，H1国内新增产能32万吨，实际产量新增有限，行业高景气度持续兑现。展望下半年，供应端仍存在一定增量，但是在玻纤替代属性凸显的背景下，我们仍看好上半年汽车及电子需求的持续性，同时看好后续风电对玻纤中长期需求的拉动作用，判断下半年玻纤价格将高位维稳。 巩固优势把握结构升级赋予增长新动力。巨石作为全球玻纤粗纱龙头,成本护城河优势显著。2021年3月，公司电子纱智能二线3亿米电子布点火。第三条电子布预计22年建成投产，届时公司电子布规模将处于全球领先地位。叠加公司风电、热塑等高端产品占比上升，十四五期间公司产品结构升级逻辑清晰，打开成长空间。 投资建议：考虑到公司主营产品玻纤景气持续，支撑业绩增长，同时新投扩建项目助力公司未来成长。我们预计2021-2023年营收分别为156.85、164.94、169.97亿元，归母净利润分别为50.18、55.62和58.77亿元，对应EPS分别为1.25、1.39和1.47元，PE分别为13.32倍、12.02倍、11.37倍，维持对公司买入评级。风险提示：在建项目投产不及预期，产品价格下跌。