宏观经济周度点评：经济下行压力有所加剧

报告摘要： 工业生产增速回落，服务业修复放缓 7月，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较6月份下滑1.9个百分点，两年平均增速回落至5.6%；环比增速放缓至0.30%。工业生产需求放缓主要受制于7月出口增速的边际回落。7月，全国服务业生产指数同比增长7.8%，较6月份大幅回落3.1个百分点；两年平均增速为5.6%。近期多地爆发的散点疫情叠加防疫措施的升级对服务业的修复进程形成一定的冲击。 制造业投资提速，基建投资增速回落 1-7月，全国固定资产投资（不含农户）总额为302533亿元，同比增长10.3%，较1-6月回落2.3个百分点，两年平均增速为4.3%。分类别来看，1-7月基础设施投资同比增速为4.2%，两年平均增0.9%，较1-6月回落1.5个百分点；制造业投资同比增速达17.3%，两年平均增3.1%，较1-6月提振1.1个百分点。 地产下行压力有所加剧 7月全国房地产开发投资同比增长1.4%，两年平均增速为6.4%，较6月份回落0.8个百分点。7月商品房销售额为13498.7亿元，同比下降7.1%，环比下降39.7%，剔除基数效应后的销售额两年平均同比增速为4.1%，较6月回落4.7个百分点，降幅显著。显示了在监管政策趋严的情况下，地产开发投资的下行压力有所加剧。 消费增速回落 7月社会消费品零售总额为34925亿元，同比增长8.5%，比6月份回落3.6个百分点，环比下降0.13%。两年平均增速为3.6%，较6月下滑1.7个百分点。总体来看，7月消费回落主要受制于季节性因素，此外近期疫情的二次爆发叠加自然灾害也对消费形成一定程度的扰动。 就业总体稳定，结构分化依然存在 7月全国城镇调查失业率为5.1%，较6月上升0.1个百分点，较去年同期下降0.6个百分点。其中16-24岁人口、25-59岁人口调查失业率分别为16.2%、4.2%，分化现象依然存在。7月整体就业情况趋于稳定，但是年龄结构端的分化问题依然需要引起重视。 7月美国PPI增速超预期，零售销售远低于预期 美国7月PPI同比增7.8%，高于预期值7.2%；7月核心PPI同比增速达6.2%，亦超过预期值5.6%。这表明，大宗商品成本上升和供应瓶颈仍在加大美国企业的通胀压力。美国7月零售销售额环比减1.1%，预期减0.2%，前值增0.6%。零售销售额环比降幅超市场预期，这表明消费者开始减少在商品上的支出，而转向服务领域。 风险提示： 局部疫情持续恶化，通货膨胀超预期等。