公司信息更新报告：业绩超市场预期，CDMO业务快速增长

普洛药业(000739) 半年报业绩超预期， 维持“买入”评级 公司发布 2021 年半年报，实现营业收入 42.77 亿元（ +7.15%），归母净利润 5.53亿元（ +28.86%），扣非后归母净利润 5.03 亿元(+25.43%)。 其中 2021 年 2 季度归母净利润为 3.36 亿元（ +22.39%）， 在 2020 年同期高基数之上仍然实现较高的同比增速， 超市场预期。公司 CDMO 业务快速增长， “原料药+制剂”一体化优势不断体现， 我们维持原盈利预测， 预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为10.67 亿元、 13.76 亿元和 17.40 亿元， EPS 分别为 0.91 元、 1.17 元和 1.48 元，当前股价对应 PE 为 33.6 倍/26.1 倍/20.6 倍， 维持“买入”评级。 CDMO 收入快速增长，项目数量再创新高 2021 年上半年公司 CDMO 实现收入 7.21 亿元（ +30.65%）， 毛利率为 43.32%，较 2020 年同期增加 2.55 个百分点。 目前 API 项目处于商业化供应的达到 8 个，验证阶段的达到 9 个，研发阶段的达到 22 个，各项目数同比显著增加，我们认为随着产品结构的不断升级 CDMO 业务毛利率仍有提升空间。项目数量和客户方面， 进行中项目 250 个（ +71%），其中研发阶段项目数 93 个（ +258%），客户商业化阶段项目有 157 个（ +36.5%）； 公司已与国内 126 家创新药企业签订保密协议，并与超过 30 家国内创新药公司开展了业务合作，形成了稳定的战略合作关系。 我们认为商业化阶段项目的数量增加有助于公司 CDMO 业务收入体量持续增长，研发阶段项目数量的增长体现出公司技术实力的不断提升，未来有望承接更多前期项目，中长期来看能够为后端项目持续导流。 制剂业务盈利能力提升，在建工程和资本开支增加驱动新一轮增长 2021 年上半年公司制剂收入为 4.02 亿元（ +9.46%），毛利率为 64.60%， 较 2020年同期增加 10.65 个百分点，主要受益于新获批品种的进入集采（左氧氟沙星片等） 以及安非他酮缓释片在美国的中标上市。 注射用头孢他啶已经在第五批国家集采中中标，我们预计有望逐步贡献可观的业绩增量。目前公司在建工程和资本开支均处于近年来高位，在建/规划产能的逐步释放将驱动公司业绩持续增长。 风险提示： CDMO 收入增速放缓；制剂/原料药销售不及预期