H1业绩大增，产能扩张量价齐升持续

华润微(688396) 一、事件概述 8月18日，公司发布2021年中报，2021H1公司实现44.55亿元，同增45.44%。 二、分析与判断 订单饱满利润率提升，带动业绩大增 2021年上半年公司实现收入44.55亿元，同增45.44%，归母净利10.68亿元，同增164.86%，毛利率34.06%，同比+6.76pct；其中21Q2单季实现收入24.10亿元，同增43.39%，环增17.85%，归母净利6.68亿元，同增130.7%，环增67%，毛利率36.27%，同比+7pct，环比+4.8pct，主要系行业高景气使得订单大幅增长，产能利用率饱满，叠加利润率提升所致。 两翼齐飞，IGBT和第三代半导体进展顺利 1）产品与方案业务实现营收20.44亿元，同增49.31%，占比为46.17%，提高1.46pct。其中标准品产品线同比增长47%、LED产品线同比增长106%、消防及传感产品线同比增长20%、光电产品线同比增长83%、驱动及MCU产品线同比增长98%、电动工具产品线同比增长104%、智能电网及AC-DC产品线同比增长684%、无线充产品线同比增长136%。IGBT产品在工业和白电领域头部客户拓展，收入同增94%；公司亦加大SiCJBS在PC电源、充电桩、太阳能逆变器、通信电源等工控客户送样，订单大幅增加，收入实现突破性增长。SiCMOSFET研发进入尾声，推进产业化准备工作。2）制造与服务业务，实现营收23.83亿元，同增42.14%。 积极扩充产能，受益量价齐升 报告期内，公司发起设立润西微，投资75.5亿建设月产3万片12寸产能，约为公司现有产能的27%，预计将于明年年中投产，并设立润安科技，投资42亿建设封测基地，达产后预计功率封装年产能将达37.5亿颗，先进封装年产能将达22.5亿颗，用于封装标准&特色功率半导体、先进面板级功率产品。目前海外疫情再次反弹，海外厂商稼动率不足，供需紧张预计仍将持续，伴随未来的产能扩张公司有望享受量价齐升的甜蜜期。 三、投资建议 根据中报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023年公司归母净利为25/29/32亿元，对应PE为43/37/33倍。当前申万半导体指数PE为92倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。