功率IDM延续盈利弹性逐渐增强趋势

华润微(688396) 业绩简评 8 月 18 日晚公司公布半年报，上半年实现营收 44.6 亿元，同比增长 45%；实现归母净利润 10.7 亿元，同比增长 165%，其中二季度实现归母净利润6.7 亿元，同比增长 131%，环比增长 67%。 经营分析 IDM 的盈利弹性延续逐季增强的趋势：二季度公司毛利率达到 36.3%，环比一季度提升 4.7pct。我们维持在 2021 年一季报点评中的判断，公司利润体现了功率产品和代工价格上涨带来的利润弹性，在目前晶圆产能短缺局面愈演愈烈的背景下，今年三季度功率产品的价格有望继续上涨，公司三季度业绩有望继续环比增长。从交货周期来看，MOSFET 等产品交货周期持续拉长最高到 50 周，并且海外疫情尤其东南亚疫情的反复影响海外功率 I DM 的产能，我们认为国内公司在本轮景气周期中将加速提升份额。 产品与方案收入占比稳步提升，多产品线爆发式增长：产品与方案收入占比从 2020 年的 44.5%提升至 45.6%，继续稳步向产品型公司转型。公司多个产品线营收快速增长，I GBT 产品销售收入同比增长 94%，驱动及 MCU 产品线同比增长 98%，智能电网及 AC-DC 产品线同比增长 684%，无线充产品线同比增长 136%。SiC JBS 产品已经在 PC 电源以及充电桩、太阳能逆变器、通信电源等工控领域送样，SiC MOSFET 产品研发进入尾声。 股权激励方案年内有望落地：公司 2020 年 12 月向国资委提交了股权激励方案，并且于今年 6 月提交了更新方案，我们预计激励方案有望在今年落地，从而更好地激发员工积极性，实现员工与公司利益的绑定。 投资建议 我们继续上调公司 2021 年和 2022 年的盈利预测至 23.9 亿元（上调 22%）和 26.7 亿元（上调 19%），维持“买入”评级。 风险提示 全球新冠疫情加剧的风险；公司产品技术落后的风险；科创板估值波动大的风险