Q2业绩创新高，高景气度下迎丰收期

华润微(688396) 事件： 华润微发布 2021 年中报，公司 2021 年 1H 实现营收 44.55 亿元，同比增长 45.43%，归母净利 10.68 亿元，同比增长 164.86%。扣非净利润10.15 亿元，同比增长 194.43%。 点评： Q2 业绩创新高， 受益半导体高景气度持续。 得益于行业高景气度，公司订单饱满，产能利用率较高。 且在涨价及产品结构优化双重助推下，公司业绩获得不俗表现。 单二季度实现营收 24.10 亿元，同比增长 43.39%，归母净利6.68亿元，同比增长130.70%，扣非净利润6.45亿元，同比增长153.07%。二季度公司毛利率达 36.27%，环比提升 4.80pct，净利率更是达 27.71%，环比提升 8.15pct。 功率器件：加快 MOS、 IGBT 产品结构升级， 布局第三代半导体着眼未来。受益行业高景气度及国产替代双重机遇，公司加快产品结构升级， 单管成品、模块和方案产品占比持续提升。 MOS 方面，公司加快 150V 先进中低压 MOS产品的立项研发，车规级产品体系能力持续完善提升， 并积极切入 5G、新能源等高端领域。 IGBT 方面， 公司推动技术平台往 8 英寸迁移，并加大模块化比例，提升产品性能与可靠性，目前下游向工业领域和白电领域的头部客户拓展。 此外，公司加快推动 SiC 产品研发与产业化， SiC JBS 产品于 PC 电源以及充电桩、太阳能逆变器、通信电源等工控领域的客户持续送样。 SiC JBS 第二代产品研发进展顺利，芯片尺寸较第一代缩小 25%，经核心客户通信电源产品应用测试，关键器件参数进一步优化。 SiC MOSFET 产品研发已进入尾声。 集成电路： MEMS、 MCU、功率 IC 等持续拓宽下游市场。 公司产品所面向下游市场持续拓展， 积极布局电池、电源、电机应用领域，进一步扩大国内白色家电、工业变频器等市场份额。 公司智能电网某款终端产品已获国网客户认证，且首次中标项目已交付；电动工具硬件保护系列产品已完成 3-10节布局，成功进入大客户并批量交货，市占率稳步上升；智能控制产品消防模块应用首次导入二代产品；欧标高效线性 LED 驱动系列产品，客户、市场、应用的开发及推进工作已全方位开展；高端光耦产品持续上量。 持续升级晶圆代工工艺， 加大封测投入： 代工方面， 公司持续提升先进 BCD、MEMS、特色器件和高性能模拟特色工艺技术能力， 0.18um BCD 工艺平台综合技术能力进一步提升，客户推广成效显著，各门类产品量产能力快速提升； 0.11um BCD 技术平台技术性能达标，获得主流客户认可； SOI-BCI 工艺平台成功推向市场，典型产品进入量产阶段； MEMS 技术继续保持产业化优势， 8 英寸硅麦克风工艺产品规模化生产，良率稳步提升；新型 MEMS 技术研究持续推进。 同时公司积极布局世界先进的新型铁电材料存储器技术（ VFRM），已建立铁电存储器和嵌入式产品的制造工艺平台。 封测方面， 公司持续加大封测投入， 提高自身功率器件配套比重，助推公司产品价值量提升。 同时公司持续推进封装技术突破。 如自主研发 60 微米的超薄芯片封装技术、 Copper-Clip BOND 技术和倒装技术，双面散热技术等功率封装相关的关键核心技术，目前已应用于大电流 MOSFET、 IPM 模块等功率器件和功率模块封装中； 面板级先进封装技术也取得突破，已经导入43 家国内外知名的半导体客户，完成数个产品验证，已经有 6 家客户实现小批量生产， 3 家客户实现大批量产。 盈利预测与投资评级： 公司作为国内功率 IDM 龙头，兼有 MOSFET、功率IC、 MCU 等产品及对外代工制造业务， 产品布局逐渐完善， 短期受益行业高景气度， 且公司前瞻布局第三代半导体器件和 12 英寸产线，远期成长空间将同样打开。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利分别为 22.77 亿/25.44亿/29.27 亿，对应 PE 44.50/39.84/34.63 倍。 维持“增持”评级。 风险因素： 产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险