爱博医疗2021年半年报点评：人工晶状体彰显实力，角膜塑形镜异军突起

爱博医疗(688050) 事件： 2021年8月17日，公司公告2021年半年度报告：2021H1实现营收20628.75万元，同比增加99.16%，归母净利润9144.88万元，同比增加143.61%，扣非后归母净利润8231.11万元，同比增加127.48%。 国元观点： 人工晶状体持续发力，角膜塑形镜进入快速爬坡期 分季度来看，Q1和Q2分别实现营收8440.94万元（+222.01%）和12187.81万元（+57.53%），分别实现归母净利润3600.72万元（+954.25%）和5544.16万元（+62.47%），一季度增速迅猛，主要由于去年同期疫情影响下业绩基数较低，二季度仍然保持超高增速，彰显强劲实力。分产品来看，（1）人工晶状体持续发力：国内带量采购政策落地、叠加海外销量增加，促进公司手术类人工晶状体终端客户数量和销售量持续增加，“普诺明”等系列人工晶状体实现营收15427.61万元（+71.39%）；（2）角膜塑形镜进入快速爬坡期：创新性非球面设计解决痛点，结合强而有力的销售渠道建设，使得“普诺瞳”实现营收4422.18万元（+308.14%），销售量已超过去年全年水平，进入快速爬坡期，作为国产第二家获批的角膜塑形镜企业，有望在疫情常态化下，在供应链端通过更短的供货周期和更优质的服务抓住国产机遇。 费用管控显著，盈利能力持续攀升 2021H1公司毛利率仍然维持在较高水平，为83.80%（-1.68pct），销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.28%（-0.30pct）、21.11%（-4.36pct）和-1.13%，费用管控显著，净利率提升至44.07%（+8.56%），盈利能力持续攀升，经营效率稳步提升。 加大在研项目投资力度，保持公司技术优势 2021H1研发投入2790.97万元（+98.57%），研发费用率13.53%（-0.04pct），公司加大在研项目投资力度，保持技术优势。单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV已获批上市，多焦点人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液已进入产品注册阶段，多数研发管线临床试验顺利开展中。同时公司通过自主研发（在研高透氧硅水凝胶隐形眼镜顺利推进）+外延并购（收购天眼医药55%股权，旗下三款彩瞳预计将于今年8-9月正式投产），双管齐下布局彩瞳行业，预计将成为公司业绩新增长点。 投资建议与盈利预测 公司自主研发的人工晶状体与角膜塑形镜业务持续向好，市场空间广阔，彩瞳为公司带来新增长点，在研管线即将进入收获期，我们预测公司2021-2023年营收分别为4.32/6.35/8.99亿元，归母净利润分别为1.77/2.61/3.76亿元，EPS为1.69/2.48/3.58元/股，对应PE为149/101/70，维持“增持”评级。 风险提示 带量采购等政策导致的降价风险、新产品销售、股权激励不及预期等。