2021年用友网络中报点评：标杆客户持续突破，中小客户转型坚决

用友网络(600588) 事件： 用友发布 2021 年 H1 报告，公司实现营业收入 31.77 亿元，同比增长 7.7%；归母净利润 2.15 亿元，同比增长 740%，符合我们预期。 云+软件收入高速增长， 转型战略拐点级突破： 公司 2021 年 H1 整体收入受到剥离金融业务影响平稳增长， 同时畅捷通转让等非经常性损益带来归母净利润明显增长。 2021 年 H1 公司云与软件业务实现收入 29.51亿元，同比增长 26.3%， 云业务全面提速，实现收入 15.06 亿元，同比增长 100.7%。 2021 年 H1 公司云收入占整体收入的 47.4%， 占云与软件业务整体收入的 51.0%，公司云业务收入首次超过软件业务收入。公司业务结构和收入结构实现了质变，标志着公司云转型战略的拐点级突破。 大客户方面标杆突破， 中小客户转云坚决： 2021 年 H1,用友网络大型企业市场云与软件业务实现收入 19.79 亿元，同比增长 33.8%，其中云业务收入实现 10.62 亿元，同比增长 91.5%， 公司在大型企业客户市场的优势领先地位进一步得到了巩固加强。 用友核心领域产品总体性能对标国际先进厂商，个别场景实现单点性能突破。 公司客户规模不断增加，头部客户不断突破， 上半年签约了中核集团、保利集团、神舟软件、中海油信息等一批央企国企及行业领先标杆客户， 充分验证了用友产品的竞争力和在大企业领域的绝对领先性。 上半年用友网络中型、小微企业客户市场分别实现云+软件收入同比增长 10.3%、 5.5%，云业务收入分别同比提升 99.1%、 140.4%，软件业务收入战略收缩， 分别同比降低-6.3%、 -78.2%， 针对中小企业客户战略转云坚决， 收入结构质量将不断提升。 未来持续聚焦工业互联网： 用友精智工业互联网平台是 YonBIP 面向工业企业的全面应用，被工业和信息化部授予“2020 年跨行业跨领域工业互联网平台”，实现连续两年入围； 2021 年，公司再次升级了工业互联网研发技术，全面整合 ERP、 MES、 PLM、 ALOT、工业大脑应用，以全新的五大技术引擎推动用友精智工业互联网平台发展。 上半年公司正式发布了面向中型制造企业的云 ERP 产品 U9 Cloud， 以制造为核心内容抢抓中型企业龙头， 带来新的业务市场空间和成长逻辑。 生态战略逐步兑现： 用友重视“SaaS+PaaS+ISV 云生态”一体化运营，加速 BIP 生态融合发展，助力伙伴成功。 上半年公司云市场应用商城YonStore 发挥线上线下一体化的营销服务平台和在线销售入口作用，累计发展入驻伙伴 9000 多家，入驻产品及服务 1.4 万个，成为国内领先的线上、线下一体化企业服务云生态平台，先发优势明显。 盈利预测与投资评级： 我们维持2021-2023年收入预测97.50亿元/123.37亿元/165.37 亿，当前市值对应 2021-2023 年 PS 分别为 12/10/7 倍。 用友产品矩阵丰富、客户战略清晰，大型企业客户优势明显，长期的 knowhow 积累已形成核心竞争壁垒。 我们看好 YonBIP 平台承载用友“平台”+“生态”战略的发展和表现，用友收入规模和质量将会持续提升， 维持“买入”评级。 风险提示： 企业服务产业竞争加剧；新冠疫情带来整体经济下行。