各大项目稳步推进，实现最好半年业绩

华友钴业(603799) 公司发布 2021 年中报，上半年实现盈利 14.68 亿元，同比大幅增长 320%；公司各大项目稳步推进，盈利有望持续增长， 维持增持评级。 支撑评级的要点 公司 2021 年上半年盈利同比大幅增长： 公司发布 2021 年半年报，实现营业收入 142.94 亿元，同比增长 57.91%；实现盈利 14.68 亿元，同比增长319.91%； 扣非后盈利 14.16 亿元，同比增长 380.50%。 三元前驱体、 钴、铜产品均量利齐升： 公司上半年生产三元前驱体 30,982吨，同比增长 138.25%； 销售 29,180 吨，同比增长 128.95%；收入 27.06亿元，毛利率 19.74%。 公司上半年生产钴产品 18,309 吨（含受托加工和自供新能源业务），同比增长 26.07%； 销售钴产品 12,206 吨，同比增长17.82%；收入 37.56 亿元，毛利率 25.74%。 公司上半年生产铜产品 52,861吨（含受托加工业务），同比增长 9.24%； 销售铜产品 43,835 吨， 同比基本持平；收入 24.09 亿元，毛利率 51.70%。 各大项目稳步推进： 印尼区华越湿法项目预计 2021 年底具备投料条件；华科火法项目镍铁厂、转炉厂、发电厂三大主体工程按计划进行；正式启动华飞湿法项目；衢州区 3 万吨硫酸镍项目、 5 万吨高镍型三元前驱体材料等项目正常推进；与 LG、浦项合资经营的四个项目，浦华、乐友2021 年进入稳定量产阶段；华金与华浦积极推进量产认证，项目部分产线上半年开始批量供货。推动广西锂电材料一体化项目的规划和落地，启动了广西巴莫 5 万吨高镍型三元正极材料、 10 万吨三元前驱体材料一体化项目的可研设计、合规性审批等前期工作。 估值 结合公司 2021 年中报与行业变化，我们将公司 2021-2023 年的预测每股盈利调整至 2.60/3.22/4.10 元（原预测摊薄每股收益为 1.70/2.52/2.88 元），对应市盈率 48.5/39.0/30.7 倍； 维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与 3C 电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；政策不达预期；海外经营与汇率风险； 新冠疫情影响超预期。