运费扰动业绩，新能源产品加速拓展

爱柯迪(600933) 事件：公司发布2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入15.72亿元，同比增长52.7%；归母净利润1.98亿元，同比增长39.0%；二季度实现营业收入7.70亿元，同比增长84.2%；归母净利润0.91亿元，同比增长100.2%。点评如下： 公司上半年业绩同比回升，经营活动净现金流下滑主要受到运费与原材料价格上涨的影响。由于下游汽车产销回升和公司产能利用率提升，公司业绩同比回升明显。公司2021年上半年实现营收15.7亿元，同比增长52.7%，其中二季度实现营收7.7亿元，同比增长84.1%。公司2021年上半年经营活动净现金流为1.75亿元，同比减少45.6%，主要因为海外疫情造成的运价上涨和原材料价格上涨共同导致的成本增加。 积极拓展新能源汽车、智能化项目，目前在手订单充足，相关收入占比不断提升。顺应汽车电动化、智能化的发展趋势，公司近年积极加大新能源产能的建设，目前“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”已投产，位于柳州的“汽车轻量化铝合金精密压铸件项目”也将于2022年达到可使用状态。公司目前新增开发如新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、逆变器单元、智能化ADAS影像系统等产品，2021年上半年相关项目寿命期内预计新增销售收入占比超50%，较2020年28%的收入占比有明显提升。我们认为，公司不断加大新能源、智能化产品的开发力度，并且凭借在中小件产品上的管理经验积累和优质客户的资源优势，相关项目订单数量持续增长。新能源、智能化项目新增销售收入占比的不断提升，将为公司发展注入新动力。 公司盈利预测及投资评级：公司是铝合金精密压铸件的全球隐形冠军，在转向、雨刮、动力、制动系统等中小件产品的竞争力较强。同时，公司积极拓展新能源、智能化项目，不断提高单车价值量，目前的在手订单充足，有望贡献业绩增量。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.40、6.87和8.15亿元，对应EPS分别为0.63、0.80和0.95元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为22、17和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨。