晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 7月19日（星期二）财政部公布1-7月财政收支数据。 评论： 1-7月全国一般公共财政收入同比为0.1%，年内首次转正，较上半年回升0.4个百分点，其中中央回升0.8个百分点至-2.0%，地方同比回升0.2个百分点至1.8%；而一般公共财政支出同比为3.4%，与上半年持平，其中中央回落0.2个百分点至8.8%，地方回落0.1个百分点至2.5%。 政府性基金收入1-7月同比为-0.7%，较上半年回升1.7个百分点，其中地方国有土地使用权出让收入同比为-4.6%，较上半年回升1.9个百分点；受地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债的带动，政府性基金支出增速为31.7%，较上半年回升1.7个百分点。 可见，今年前7个月，虽然财政收入增速由负转正，但仍显著低于财政支出增速3.3个百分点，在更加积极财政政策的背景下，中央收入增速显著低于地方3.8个百分点，但中央支出增速显著高于地方6.3个百分点。 从税收收入看，2025年1-7月全国税收收入同比增速为-0.3%，较上半年回升0.9个百分点。其中，证券印花税收入增速最高，为62.5%，较上半年大幅回升8.4个百分点；其次是个人所得税收入增速为8.8%排名第二，较上半年回升0.8个百分点；国内增值税增速排名第三为3.0%，较上半年回升0.2个百分点；排名第四的消费税同比增速均为2.1%，较上半年回升0.4个百分点。其它税种增速均为负值：其中企业所得税为-0.5%，较上半年回升1.4个百分点；反映出口的外贸企业出口退税收入增速为-9.7%，较上半年回升1.9个百分点；反映房市的土地增值税为-17.8%，较上半年回落0.2个百分点；而反映车市的车辆购置税为-18.4%，较上半年回升1.9个百分点。 总体上看，今年前7月全国税收收入增速有所改善，除土地增值税之外的大部分税种同比增速均有所回升。值得注意的是，1-7月非税收入同比增速为-12.9%，较上半年大幅回落9.2个百分点，在税收中的占比进一步下降，反映乱罚款现象的减少和企业经营环境的改善。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。