非银金融行业周报：关注后续政策利好，大财富管理仍是最优主线

周观点： 关注后续政策利好，大财富管理仍是券商最优主线机会 本周市场担忧地产债风险，保险和券商股有所下跌，我们认为整体看敞口风险较小，短期股价反应较充分。“房住不炒” 下，居民资产或加快向权益产品迁移，同时我们认为后续政策值得关注，第三支柱养老金制度落地和银行理财监管趋严或进一步利好公募非货规模扩容，券商大财富管理龙头盈利和估值仍有空间。 券商： 继续看好券商板块性机会，财富管理仍是最优主线 （1） 政策面， 9月17日北交所明确个人投资者准入门槛为2年经验+50万资产，与科创板一致，较新三板精选层的100万门槛明显下降， 符合预期， 利于提升流动性和活跃度。 “扩大红筹企业境内上市试点范围”正式公告，除此前通知明确的互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药行业外，属于新一代信息技术、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等高新技术产业和战略性新兴产业的红筹企业，纳入试点范围，监管对红筹股回归包容性明显提升。中国基金报报道，从北京、上海、深圳等多地了解，据最新要求，首发权益类基金若出现成立后半年内单一渠道净赎回规模超40%的现象需向各地证监局上报。我们认为此举或在规范权益新发基金的“赎旧买新”问题，监管持续引导基民长期持基，关注后续举措。（2） 本周两市日均股票成交额1.51万亿， 9月前三周新发偏股基金1099亿， 3季度新发基金规模环比明显改善。（3） 上市券商中报年化ROE达10.2%， 部分头部券商ROE/PB 超过9%， 地产债风波对券商自营投资影响较小，交易层面和基本面共振，继续看好券商板块性机会，大财富管理仍是最优主线。推荐东方证券、 广发证券、华泰证券和东方财富，受益标的兴业证券、 国泰君安、 中信证券和中金公司(H股)。 保险： 8 月保费延续放缓趋势，开门红备战或延后 （1） 8月上市险企寿险保费同比均继续放缓，中国太平+2.6%（7月+5.9%）、中国平安-1.0%（7月+0.8%）、新华保险-3.7%（7月-10.1%）、中国人寿-6.1%（7月-3.0%）、中国太保-16.3%（7月-3.0%）、中国人保-22.9%(7月+15.6%）。财险方面，各险企保费表现分化，车险保费受车险综改及8月新车销售同比下滑影响有所承压，人保财险非车险保费增速有所回暖。（2） 我们预计上市险企2022年开门红或更加淡化，一方面2021年价值及保费达成进展不及预期，或延迟2022年备战启动； 另一方面代理人队伍持续向专业化、职业化转型， 开门红概念或被淡化，更加重视回归本源和提升质量。（3） 短期地产债风波对保险股带来一定影响， 目前看保险股资产和负债端的悲观预期反应较为充分，估值已在底部，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保，受益标的友邦保险。 受益标的组合： 券商： 东方证券，广发证券， 兴业证券，东方财富， 华泰证券， 国泰君安， 中信证券，中金公司（H 股）； 保险： 中国太保， 友邦保险。 风险提示： 股市波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；中概股海外上市监管政策影响具有不确定性