金融行业周报：房地产风险上行，冲击资产质量

投资要点 行业总体观点及推荐： 1） 非银板块： 重点关注财富管理主线和低估值龙头券商。 ①市场对宏观经济普遍较为担忧，在此过程券商板块的自上而下的逻辑愈发明朗且市场逐渐形成“从高打低”共识，券商板块估值吸引力愈发明显。 ②目前核心构成券商板块长期成长α的三个核心：财富管理业务下的细分产业链、 对标海外有成长空间的衍生品&资本中介和注册制下的投行业务及资管、并购重组等一系列的拓展业务。 ③中期的景气度可观，二季度券商整体中报数据表现良好，三季度市场数据持续验证，且北交所等政策密集出台，我们看好券商长期配置价值。 2） 银行板块： 当前位置（截至 2021 年 9 月 17 日收盘），我们认为优质的龙头银行股迎来反转机会，重点推荐， 核心逻辑： ①龙头银行本轮资产质量历史性出清，招商银行为代表的头部银行表内外资产质量达到历史最佳状态，而房地产不良贷款的影响非常有限； ②随着财政政策发力及“宽信用”效果显现，我们预计 9 月起社融和信贷增速将回升，对经济增长的预期也会企稳回升。 东吴金融推荐板块排序： 证券、 银行、 保险， 推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】、【招商银行】、【平安银行】、【常熟银行】、【中国财险】 和【远东宏信】，建议关注【杭州银行】、【成都银行】 行业重要变化及点评： 1）北交所个人投资者准入资金门槛确定为 50 万。我们认为： 本次降低投资者门槛，一方面能够吸引更多的个人投资者进入市场；另一方面充分契合创新型中小企业股本规模较小的特征。从而，该举措有利于充分改善市场流动性不足的问题，提升资本市场价格发现的功能，为北交所的开市交易奠定重要基础。 2） 中保协等发布《保险业健康管理标准体系建设指南》。 我们认为： 该《指南》 为保险业健康管理服务的标准化进程提供了顶层设计，旨在保障保险业务，尤其是蓬勃发展的健康险板块实现更为规范、有序的运行。《指南》同时也是对监管要求的进一步细化，使行业监管更为有据可依。 3） 房地产不良突增，会冲击资产质量吗？ 我们认为：①房地产对公不良贷款明显“双升”，拖累资产质量， 我们强调房地产贷款的风险敞口主要集中在对公贷款，对个人住房贷款的资产质量则无需担忧。 ②房地产对公贷款占比较低，对总体资产质量影响有限。 风险提示： 1）宏观经济不及预期； 2）政策趋近抑制行业创新； 3）市场竞争加剧