医药周报：板块持续回暖，关注三季报有望超预期的优质标的

本周周报我们讨论基因治疗 CDMO 企业的发展驱动力。 基因治疗 CDMO 企业目前占据了天时和地利： 1、天时： 基因治疗需求迅猛增长，短时间内产能无法跟上；目前初创企业较多，在研发成本和时间成本的因素下，选择 CDMO 是明智的；而大药企可以将精力集中在药物的研发和临床试验上，而无需浪费更多的时间来建立符合 cGMP 的生产设备和其它资源。 2、地利： 基因治疗行业的固有属性：生产工艺具有高度多样性和复杂性，需要数年才能构建相关的专业知识体系；生产平台的搭建需要大量的资金和时间投入；后续工艺的选择与质检对小规模初创企业不友好。通过将部分关键试剂/非核心辅料产品外包，药企可以将精力集中在药物的研发和临床试验上，而无需浪费更多的时间来建立符合 GMP 标准的相关生产设备和其它资源。 3、 延续性： ①成熟的 CGT 对 CDMO 的需求积极；②CGT 行业本身的发展优势。以推出全球首款 CAR-T 产品的跨国大药企 Novartis 为例。Novartis 与 CDMO 企业 Oxford BioMedica 公司签订了数年的合同，为其已上市基因疗法产品 Kymriah 提供制造过程中所需要的病毒载体。包括像联合推出 Yescarta、 Tecartus 等 CAR-T 产品的 Kite/Gilead 也赫然签订了 CDMO 外包服务协议。 CGT 行业面临的极大来自于除了肿瘤外，罕见病和慢性病的需求，而 CGT 本身的全新治疗理念是这一行业可以持续发展的重要原因，受益于 CGT 本身的发展，我们认为 CGTCDMO 也具备着持续发展的动力。 在以上因素的分析下， 我们认为， CDMO 在 5-10 年内的渗透率会维持在目前较高的水平，尤其是应对国内初创企业较多的大环境，渗透率甚至会较国际水平更高。 行情回顾： 医药板块在前期深度回调之后，本周五强劲反弹，回调较多的部分核心资产品种表现回暖，医疗服务板块相对强势。 本周生物医药板块上涨 2.62%，跑赢沪深 300 指数 5.76pct，跑赢创业板指数 3.82pct，在 30 个中信一级行业中排名第三。本周中信医药大多数板块实现上涨，其中医疗服务、中药饮片子板块涨幅最大，分别上涨 9.80%、 9.02%，仅医药流通、中成药板块下跌。 投资建议： 投资的本质是分享企业的成长价值，长期可持续的高回报率的板块和公司是稀缺的，把握优质资产回调良机。 基于老龄化、可支配收入提升等需求提升以及技术创新驱动的供给能力增加，部分优秀头部企业强者恒强，医药板块具备长期投资价值不变。 1、连锁医疗服务： 需求端顺应消费升级大趋势的连锁医疗服务（眼科、口腔科和辅助生殖） 。医疗检验外包渗透率的提升为医保控费背景下的大趋势， 建议关注金域医学。 2、类消费品： 消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高， 包括角膜塑形镜龙头、 国内舌下脱敏、 生长激素、 隐形正畸等相关领域的标的。 3、生命科学产业链： 生物科研试剂赛道宽广，国产品牌仍大有可为。对比外资品牌科研试剂，国产试剂具备价格和货期优势，未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强，替代空间巨大，目前各上游企业 IPO 募资扩产积极性高企，行业整体景气度持续向上。 4、血制品板块： 高壁垒，龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。 5、药店板块： 业绩稳定增长，长期成长逻辑不变。估值处于历史中枢以下，安全边际高。 6、医疗器械： 持续推荐迈瑞医疗。短期政策扰动不改长期发展逻辑，未来十年是国产医疗器械产品自有技术创新与升级的阶段，也是“进口替代”作为国产医疗器械发展主旋律的攻坚阶段。 7、医疗耗材： 建议关注国内药用玻璃龙头企业山东药玻。从需求端看，化药注射剂一致性评价提速，同时流感疫苗和新冠疫苗包材需求旺盛；从供给端看，国产中硼硅玻璃拉管技术成熟有望大幅提升毛利润。 8、创新药板块： 政策背景下，我们建议关注 1）资金充裕、临床转化效率高和销售能力强的 BigPharma； 2）平台延展性强、具备差异化竞争优势和国际化潜力的 Biotech。 9、创新药产业链： 研发投入及投融资高景气，“卖水人”订单持续旺盛 创新药的研发和生产环节繁杂，单一企业贯通全产业链难度极大，高效率的平台化研发和生产机构营运而生， CRO、 CDMO 等企业专注于产业链中的少数环节，具备较多专业性人才和研发生产技术，成为新药研发分工合作和全球化的代表产业。 国内 CXO 企业具备规模优势和“工程师红利”，既可参与全球新药研发外包的竞争，也受益于国内创新药研发的快速崛起，所处赛道宽广，且多数企业具备差异化的技术平台，客户认可度高，构筑强大的竞争壁垒，中长期将维持高景气度。 风险提示： 政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险