基础化工行业研究周报：能耗双控方案出台，关注能控限产下化工投资机会

本周化工市场综述及投资建议 本周申万化工上涨 2.8%，跑赢沪深 300 指数 5.94%，板块继续表现亮眼。虽然多省市出台了限电限产政策，但市场对于板块的后续走势仍存在分歧，我们的理解是化工涨价周期还未结束，在供给端边际收紧、需求迎来旺季叠加低库存的背景下，化工板块有望继续走强。我们看好的方向依然是供给端边际收紧+需求持续向好的品种，比如：黄磷、草甘膦、金属硅。另外，建议关注新材料板块，尤其是光学膜以及特种工程塑料。 投资组合推荐 江山股份、兴发集团、金禾实业、东材科技、沃特股份 本周大事件 发改委印发能源“双控”方案，坚决管控两高项目 9 月 16 日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知。《方案》强调了对于能耗指标的管控，加大对能耗双控不达标地区的处罚问责力度。同时，政策指出将严格审批“双高”规模化项目，有效管控传统高耗能行业新增产能。此外，政策明确指出鼓励各地区依法依规通过汰劣上优、能耗等量减量替代等方式腾出用能空间，纳入本地区用能预算统一管理，统筹支持本地区重点项目新增用能需求。此次《方案》的颁布表明了国家对于能耗管控政策的决心，对于四季度部分重点不达标地区高耗能产品的生产预计将产生一定的影响。而碳排放政策的落实将有望优化包括煤化工及延伸产业链在内的产业格局，对能耗等量减量替代的强调将促使可再生能源及材料消费领域部分替换以一次能源为原料的产品需求。 云南地区能耗管控趋严，预计黄磷价格持续景气 今年以来，云南地区黄磷行业持续进行供给端的治理，新增产能严格受限，导致我国黄磷整体行业开工率较往年有明显下行。今年 5 月起汛期云南缺水，叠加后期云南限电，黄磷整体产量明显低于往年。黄磷行业供给侧改革有望提升黄磷价格中枢，短期云南限能将明显带动黄磷维持价格高位。政策壁垒的明显提升，伴随着小规模企业的清退，使黄磷供给显著低于往年，持续消耗黄磷整体库存。库存低位状态下，黄磷下游需求刚性支撑，对黄磷价格形成有效提升。此次云南限能将明显将今年的黄磷景气周期延长，黄磷价格维持高景气。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局