煤炭周报：7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足

7月主产地产量全面收缩，煤价后市弹性充足。因前期低煤价持续，4月以来国内新疆产量和进口量明显收缩，7月全国原煤产量年内首次同比负增长，降幅达3.8%，日均产量环比下降12.4%，主产地晋陕蒙新日均产量环比降幅分别为-8.9%/-7.2%/-10.8%/-33.9%，边际产能对低煤价的高敏感性再度显现，近期产地持续暴雨，露天矿生产受限，供应进一步收紧。同时重点省区生产核查自查阶段已结束，部分超产矿井自发减量，预计8月下旬超产矿井全面减产，减量幅度加大，产能核减政策亦有望跟进，届时供给收缩力度再度加强。近期因港口煤价持续上涨、产地价格小幅回落，长协拉运有所增加，铁路运量提升，但部分铁路减少发运优惠，倒挂问题仍存，港口调入仍低于调出，库存延续同环比下滑趋势且现货货源紧缺。需求方面，6月以来总发电量恢复增长，火电负增长不再且增速扩大，7月全国发电量同比增速+3.1%（环比+1.4pct）、火电发电量同比增速+4.3%（环比+3.2pct），8月上旬总发电量同比增速+3.43%、火电同比增速+3.72%，本周电厂日耗仍环比提升，煤化工耗煤需求仍保持同环比增长。伴随供需持续改善，煤价有望淡季延续涨势，回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点有望突破1000元/吨，若减产落地效果较好，不排除出现阶段性大涨行情的可能。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 “反内卷”推动炼油行业落后产能出清，煤化工替代性增强，盈利有望提升。 近期国内石化行业“反内卷”政策持续，五部门联合印发《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，明确开展石化化工行业老旧装置摸底评估工作，有望推动炼油行业落后产能出清，海外方面韩国十家最大石化企业同意削减高达25%的石脑油裂解年产能以应对行业困境。我们认为，煤化工凭借其低成本优势对油头化工的替代性有望增强，盈利能力提升，对煤炭形成新的需求支撑。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。