券商行业周报（2021年第三十九期）：北交所明确开市时间，关注业绩超预期券商

市场表现： 本期（2021.10.25-2021.10.29）非银（申万）指数-4.07%，行业排名24/28，券商Ⅱ指数-2.24%； 上证综指-0.98%，深证成指-0.29%，创业板指+2.00%。 个股涨跌幅排名前五位：长城证券（+3.45%）、中信证券（+1.65%）、浙商证券（+1.40%）、海通证券（+0.57%）、东北证券（+0.35%）； 个股涨跌幅排名后五位：华鑫股份（-12.38%）、华林证券（-11.56%）、东兴证券（-8.44%）、东方证券（-8.14%）、财通证券（-7.82%）。 核心观点 前三季度归母净利润已超去年全年。截至本周末，41家上市券商三季报全部披露完毕，今年前三季度上市券商合计实现营收、归母净利分别为4719.34亿元、1541.29亿元，分别同比增加22.86%、24.43%，增速分别较中报下降了5.00pct、5.81pct，前三季加权平均ROE达到7.89%,较去年同期提高0.50pct,今年前三季度上市券商合计归母净利润已超去年全年。 资管业务增速第一，自营与经纪业务收入占比基本持平。7月-9月，市场活跃度大幅提升，连续三个月日均成交额超1.2万亿，券商经纪业务显著受益，41家上市券商共计实现代理买卖证券业务收入4719.34亿元，同比增长19.43%。资管业务在主动管理转型发力的情况下，业绩显著上升，实现受托客户资产管理业务净收入349.48亿元，同比增长24.57%。而随着两融业务规模不再大幅扩张，净利息收入增速也逐步放缓，2021年前三季度41家上市券商实现利息净收入462.87亿元，同比增长12.20%，增速较中报环比下降8.61pct。而受股市震荡、投行业务监管趋严、2020年前三季度投行业绩高基数的影响，投行业绩增幅显著下降，前三季度共实现证券承销业务收入406.12亿元，同比增长0.58%，增速环比下降了29.93%。而投资业务在三季度市场震荡的影响下，出现负增长，实现投资净收益（公允价值变动）1039.71亿元，同比下降7.74%。 政策层面，10月30日，证监会正式发布了北交所主要制度规则，包括发行上市、再融资、持续监管三件规章以及相关的十一件规范性文件，并明确了基础制度的生效日期为11月15日施行，北交所将在年内开市。北交所从9月2日宣布设立到正式开市仅经历了不到3个月的时间，对于深耕新三板的券商具有较大优势。预计正式开市之后，将对券商投行业务产生进一步的促进作用。同时，严格的信息披露机制、退市机制、停复牌管理制度等，都对券商投行综合实力提出更高的要求。投行综合实力较强的券商将更加受益。 券商板块本周大幅回撤，市净率跌至1.67倍，落于行业2016年至今的50分位点以下，从三季报表现看，券商板块业绩整体表现符合预期，但增速出现下降。同时市场活跃度下降、流动性预期、国内疫情等不确定性导致当前市场风险偏好低落，对券商板块估值也产生影响。从估值业绩匹配看，三季报公布后部分券商由于本轮回撤出现交易性机会，建议关注业绩表现超预期的头部券商，如中信证券等。 风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复