消费行业周报：白酒三季报披露，高端酒业绩具备较高确定性

核心观点 泸州老窖发布三季报，业绩稳健增长。 前三季度公司实现营收 141.10 亿元， 同比增长 21.65%， 归属于母公司净利润 62.76 亿元，同比增长 30.32%。其中单三季度实现营收 47.93 亿元，同比增长 20.89%， 归属于母公司净利润 20.49 亿元，同比增长 28.48%，业绩增长稳健。 从批价来看，目前国窖批价在 910-930 元左右，库存在 1 个半月左右， 国窖回款完成。公司国窖、窖龄、特曲酒完成全年任务， 停止接收订单。从产品来看，公司持续推出新品，泸州老窖 1952 定价 899 元， 发力次高端价格带， 黑盖则主打 100 元以下价格带，产品矩阵持续完善。公司股权激励计划落地， 有利于建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才。 2021 年公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，持续提升国窖 1573 高端品牌价值，全年业绩增长确定性较强。 汾酒发布三季报， 保持较高增速。 前三季度实现营业收入 172.57 亿元，同比增长66.24%， 归属于母公司净利润 48.79 亿元，同比增长 95.13%。单三季度实现营业收入 51.38 亿元，同比增长 47.81%， 归属于母公司净利润 13.35 亿元，同比增长53.24%。 分品类看，前三季度汾酒、系列酒、配制酒分别收入 157.65、 4.89、 8.71亿元，分别同比增长 67.6%、 17.3%、 83.8%。分渠道看，三季度省内、省外收入分别为 21.38、 29.77 亿元， 分别同比增长 41.2%、 52.7%，前三季度省外收入占比超过 60%，第三季度由于前期基数较高，增速有所下降。 近期青花 20 批价在 360元左右，复兴版青花 30 批价在 860 元，整体库存相对良性。长期来看，公司聚焦青花系列，产品结构不断优化，在省外加速发展，全国化稳步推进下，全年 30%增长目标有望顺利实现。 茅台批价略有回落，库存处于低位。 飞天茅台批价本周略有下滑， 其中整箱茅台价格回落至 3580 元/瓶，散瓶回落至 2710 元/瓶， 由于精品茅台和牛年生肖茅台已经取消 100%拆箱政策，茅台价格有所回落。 传统渠道 10 月货已到，打款至 11 月，目前库存处于相对较低位置，维持在 2 周左右。 五粮液主要地区批价维持在990-1000 元/瓶， 渠道库存水平维持在 3-4 周左右，大商完成全年回款。 泸州老窖批价在 910-930 元/瓶左右，整体库存在 1 个半月左右， 国窖公司目前停止接收订单。 投资建议： 本周三季报基本将会全部披露完毕，从已经披露的三季报来看，白酒有所分化，其中高端酒量稳价升，业绩具备较强确定性， 环比增长提速， 次高端酒量价齐升， 业绩保持较高增长。 目前白酒整体批价稳定，库存良性， 建议关注全年业绩确定性较高的高端酒以及业绩具备较大弹性的次高端酒，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。 风险提示： 宏观经济增长低于预期，原材料价格波动风险，消费税或生产风险。