奇安信2021三季报点评：三季度收入保持高增速，亏损持续收窄

奇安信(688561) 一、事件概述 奇安信于 10 月 29 日晚发布三季报， 2021 年前三季度实现营收 26.74 亿元，同比增长 43%；实现归母净利润-11.57 亿元，去年同期为-10.07 亿元。其中 Q3 单季度营收 12.19 亿元，同比增长 41.26%。 二、分析与判断 Q3 单季度营收高增长，新安全引领产品结构升级 高基数下依然实现高成长：公司前三季度营收 26.74 亿元，同比增长 43%，其中第三季度单季营收 12.19 亿元，同比增长 41%，考虑到 20Q3 公司单季度营收 8.63 亿元，同比增长 89%， 21Q3 收入在高基数前提下实现高速增长，证明公司具备较强内生增长动力。收入结构进一步优化： 新兴安全业务引领高增长，前三季度相关产品和服务的平均增速超过 60%，业务收入占比超过 70%，进一步优化了公司的收入结构。从结果看，21 年前三季度 62.58%，较去年同期提升 4.77pct，高质量发展持续推进。运营商、能源收入高速增长：按照客户结构分，前三季度运营商、能源、医疗、金融客户营收增速分别为 192%、122%、90%、73%。 研发投入是立身之本，剔除股份支付亏损持续收窄 从费用端看，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为 12.8、4.7、12.4 亿元，同比增速为 33%、29%、43%，研发费用增速保持 40%以上，彰显公司对于技术领先性的重视。公司在 Q3 发布 EDR、云天眼产品升级版，防火墙产品连续两年中标中移动集采。从利润端看，公司前三季度确认股份支付费用 2.2 亿元，若剔除股份支付费用，公司前三季度亏损额为-9.4 亿元，较去年收窄 9.13%. 三、投资建议 预计公司 21-23 年实现营收 60.14/84.73/114.3 亿元，同比增长 44.5%/40.9%/34.9%；预计21-23 年归母净利润为-1.55/2.77/8.71 亿元，当前市值对应 21-23 年 PS 分别为 10/7/5 倍。奇安信是收入规模最大的网络安全公司，在新兴安全领域先发优势明显，有望迎来高速成长时期，同时公司当前采取高投入高增长的打法，考虑股份支付影响短期处于亏损状态，因此目前采用 PS 估值方法较为合适。目前可比公司深信服、安恒信息在 Wind 一致预期下对应 21 年 PS 均值为 12 倍，公司估值仍有提升空间。故维持“推荐”评级。 四、风险提示 下游客户安全支出不及预期；行业竞争加剧致毛利率下滑；新产品研发进度不及预期