2021年三季报点评：双轮驱动业绩弹性突出，股权激励彰显长期信心

科沃斯(603486) 一、事件概述 公司于10月29日发布2021年三季报，Q1-Q3公司实现营业总收入82.44亿元，同比+99.04%；实现归母净利润13.30亿元，同比+432.05%。Q3单季度公司实现营业总收入28.86亿元，同比+65.82%；实现归母净利润4.80亿元，同比+307.40%。 二、分析与判断 双品牌战略持续贡献弹性，Q4旺季有望迎新一轮放量增长 扫地机器人方面，奥维数据显示7-9月份扫地机器人线下零售额分别同比+0.57%、-5.97%与+6.59%，科沃斯品牌市占率分别同比+12.93%、+6.80%与+5.50%；洗地机方面，淘数据显示7-9月添可零售额分别同比+469.35%、+518.10%与+163.87%。双品牌战略驱动下，公司Q3单季度营收与业绩分别同比+65.82%与+307.40%；此外，Q3末公司合同负债+预收账款同比+71.1%至2.43亿元，反映出Q4旺季来临前良好的销售预期。 X1新品推出提升价格天花板，期间费率优化驱动盈利能力上行 公司于9月中旬推出X1全能基站扫拖一体机，产品性能大幅提升，带动价格天花板突破至5000元以上。尽管Q3受原材料和海运费涨价扰动，公司销售毛利率环比Q2小幅下滑。预计后续随旺季来临，高单价新品放量有望带动毛利率重新上行。此外，Q3公司期间费用率控制良好，同比-4.34PCT至31.93%，带动净利率同比+9.86PCT至16.67%。 推出股权激励计划绑定核心骨干，业绩考核目标彰显发展信心 公司同时发布2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计1719.52万份，广泛覆盖包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员等在内的927名骨干员工，进一步绑定核心员工利益；业绩考核目标方面，以2021年为基数，2022-2025年科沃斯与添可品牌销售收入和净利润增速不低于35%、82.3%、146%与232.2%，上市公司净利润增速不低于25%、56.3%、95.3%与144.1%，较高的业绩考核目标既彰显公司发展信心，又可对经营表现起到良好的托底作用。 三、投资建议 预计2021-2023年EPS分别为3.48、4.51与5.68元，对应PE分别为49x、38x与30x，当前行业可比公司（石头科技、倍轻松与九号公司）平均Wind一致预期为55x。考虑到公司龙头地位稳固，品牌力突出，盈利能力持续增强，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 清洁电器渗透率提升不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧等。