公司信息更新报告：盈利拐点已现，整车、电池业务迎快速放量

比亚迪(002594) 比亚迪公布三季报，利润率同环比明显改善，维持“买入”评级 比亚迪公布三季报，Q3实现营收543.07亿元，同比+22.0%，环比+8.8%；归母净利润12.70亿元，同比-27.5%，环比+35.7%；毛利率13.3%，同比-9pct，环比+0.4pct；净利率2.7%，同比-2.9pct，环比+0.1pct。毛利率同比下降主要系2021年同期高毛利的口罩业务营收较高以及Q3原材料涨价所致，环比上升主要系公司车型放量摊薄折旧等固定成本。 我们预计2022年是比亚迪整车、电池业务放量大年。整车端受益于以DM-i为核心的新一轮产品周期，我们预计2022-2023年整车销量分别138/164万辆，其中新能源车销量分别121.5/148.8万辆，同比+123%/+22%；动力电池外供、储能电池出货加速推进，预计2022-2023年动力&储能电池出货量将达62.4/88.8GWh，同比+69%/+42%。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为43.64/90.04/117.32亿元，EPS为1.53/3.15/4.10元，当前股价对应P/E为204.1/98.9/75.9倍，看好以DM-i为核心的新一轮产品周期贡献业绩增长，维持“买入”评级。 整车销量大幅增长摊薄固定成本，贡献利润弹性 Q3公司整车销量20.61万辆，同比+187%，环比+45%；其中EV乘用车销量9.17万辆，同比+286%，环比+67%；PHEV乘用车销量8.89万辆，同比+621%，环比+112%。 盈利能力方面，我们用比亚迪营收、毛利润分别减去比亚迪电子营收、毛利润推算出Q3比亚迪汽车&电池业务毛利率18.1%，环比大幅提升，预计贡献净利润13.68亿元。我们预计Q3单车折旧&摊销0.82万元，环比-0.3万元，预计对整车业务利润率的贡献达2pct。 风险提示：相关车型销量不及预期、原材料涨价超预期。