业绩符合预期，加码车显面向未来

京东方A(000725) 事件： 2021年10 月 28 日， 公司发布 2021 年三季报， 公司前三季度实现营收 1632.78 亿元，同比增长 72.05%，实现归母净利 200.15 亿元，同比增长 708.43%，实现扣非净利 185.99 亿元，同比增长 1994.92%。 点评： 经营保持稳健， Q3 业绩符合预期。 2021 年三季度， 公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先， 在 TV 类产品价格出现结构性调整的情况下，依然实现了稳健经营，业绩同比高速增长，环比亦保持稳定。公司 Q3 实现营收 559.93 亿元，同比增长 46.77%，实现归母净利 72.53 亿元，同比增长 441.14%，环比下滑 4.31%。实现扣非净利69.37 亿元，同比增长 551.91%，环比下滑 3.34%。 利润率方面， Q3毛利率 33.55，环比下降 0.41pct，净利率 16.24%，环比下降 1.34pct。净利率下滑高于毛利主要系公司加大研发投入， Q3 研发费用 31.50 亿元，同比增长 56.95%，环比增长 16.54%。 投建成都显示基地， 加码车载显示市场。 随着行车安全、车载娱乐、导航对显示屏需求的增加，以及新能源汽车的快速兴起，为顺应和把握发展趋势，抢占智能制造发展先机， 公司及京东方精电下属公司以自筹资金出资，总投资约 25 亿元，于成都投建车载显示基地，预计达产后年产车载显示屏约 1,440 万片 5"～ 35"的车载显示模组。 该项目建设实施从 2021 年至 2022 年， 公司将力争在 2022 年底开始投产。 此次成都车载显示项目将通过强化公司车载模组端制造能力， 打造从面板到模组的全面定制化供应能力，为客户提供一站式解决方案，从而进一步强化京东方在车载显示领域的龙头地位。 发力新型显示技术，龙头引领新风潮。 公司作为显示行业龙头，在超高清、柔性 OLED、量子点以及 Mini LED 等新型显示技术均有积极布局，引领显示行业未来发展方向。 1）公司在 8K 超高清领域频频发力，推出了融合 5G+AI 技术的 8K 超高清整体解决方案，覆盖从采集、编码、传输、解码到终端显示的全链路产业生态体系，助力央视实现全球首次春晚 8K 超高清直播以及 2021年两会、 “七一”庆祝活动的超高清实况直播。 2）在柔性显示领域，公司还推出了动态滑卷次数高达 20 万次的柔性滑卷屏、 360°内外双向折叠屏等新一代柔性显示产品、在全球率先推出400 PPI 的柔屏下摄像头技术，极大突破了柔性显示的创新应用空间。 3）公司极具颠覆性的 55 英寸 4K 主动矩阵 AMQLED 电致发光量子点显示、领先的玻璃基主动式Mini LED P0.9直显产品、超高刷新率480Hz专业电竞显示屏、 5644 PPI 的 0.39 英寸 Micro-OLED AR 应用等一系列领先创新科技，持续引领行业技术发展风潮。 盈利预测与投资评级： 受益于行业格局重塑以及前瞻的产品研发， 公司各业务保持稳定成长， 我们预计公司 2021/2022/2023 年归母净利润分别为 251.41/261.60/294.60 亿元，对应当前 PE 分别为 8/7/6 倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间， 维持对公司的“买入”评级。 风险因素： 疫情反复， 下游需求不及预期