招证国际策略周报：中国10月官方制造业PMI进一步走弱

国常会宣布四季度对制造业中小微企业实施缓税以缓解成本上升压力 美国三季度GDP增长不及预期 白宫公布缩水版的“重建美好”支出框架计划 新看点：1）拜登“重建美好”支出计划框架：10月28日，白宫公布了总金额为1.75万亿美元的“重建美好”支出计划框架。该计划是拜登在社会福利和缓解气候变化方面投资3.5万亿美元一揽子计划的缩水版。该方案是温和派和进步派民主党人历经数月谈判的成果。其中包括5,550亿美元的清洁能源和气候投资、4,000亿美元的儿童保育和学前教育、2,000亿美元的儿童税和劳动所得税收抵免、1,500亿美元的居家照护和1,300亿美元的平价医疗法案抵免等。然而该计划不包括带薪家庭休假。该计划的资金来源将包括针对富裕阶层的征税，以及对公司和股票回购征收新税。然而它不会提高企业所得税率和最高个人税率。据拜登表示，该法案将于本周进行投票。目前还不清楚它是否得到了所有国会民主党人的支持。2）中国财政政策：10月27日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。针对大宗商品价格高位运行、生产成本大幅上升等对企业带来的影响，会议决定，对今年四季度制造业中小微企业实现的企业所得税和国内增值税、国内消费税及随其附征的城市建设维护税等实行阶段性税收缓缴纳。缓税自今年11月1日起实施，至明年1月结束，预计可为制造业中小微企业缓税2000亿元左右。 宏观经济数据：中国：1）9月规模以上工业企业利润同比增长16.3%（8月：10.1%）。2）10月官方制造业PMI为49.2，不及预期（9月：49.6）；官方非制造业PMI为52.4，不及预期（9月：53.2）。3）10月财新制造业PMI为50.6，超出预期（9月：50.0）。美国：1）9月新屋销售为80万套，超出预期（8月：70.2万套）。2）9月成屋签约销售指数环比下降2.3%，逊于预期（8月：8.1%）。3）9月耐用品订单环比下降0.4%，超出预期（8月：1.3%）；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比上升0.8%，好于预期（8月：0.5%）。4）21年三季度GDP年化环比增长2.0%，低于预期（21年二季度：6.7%）。5）21年三季度就业成本指数环比上升1.3%，高于预期（21年二季度：0.7%）。6）9月个人消费支出环比增长0.6%，与预期一致（8月：1.0%）；个人收入环比下降1.0%，低于预期（8月：0.2%）。7）9月PCE物价指数环比增长0.3%/同比增长4.4%，均与市场预期一致（8月：环比增长0.3%/同比增长4.2%）；核心PCE物价指数环比上升0.2%/同比上升3.6%，环比与预期一致/同比低于预期（8月：环比上升0.3%/同比上升3.6%）。8）10月密歇根大学消费者信心指数终值为71.7，高于预期（10月初值：71.4）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国、沪深300指数分别下跌2.9%、4.2%、1.0%。MSCI中国指数：公用事业（+5.5%）板块跑赢大市，房地产（-11.5%）和保险（-8.4%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为11.7倍/14.1倍/14.6倍前瞻市盈率（过去三年的中值水平为11.2倍/12.8倍/12.6倍）。由于政策逆风可能较此前预期的持续更长时间，尽管估值不高，我们对互联网/游戏/教育板块仍然持审慎看法。我们继续看好周期性股份。我们预期，四季度日常消费板块面对的原材料价格上涨压力将有所缓解。主要催化剂/风险：1）宏观数据；2）新冠疫情的发展；3）中美关系；4）政府监管措施；5）恒大流动性危机。