2021年10月制造业PMI指数点评：价格高企 供需两弱

主要观点 价格高企，供需两弱 10月制造业PMI继续下跌至49.2%，持续位于临界点以下，创近五年历史同期最低，制造业景气度进一步减弱。首先，供需两端持续走弱。电力供应仍偏紧，对于企业生产的影响持续存在。而工业品价格的高企对真实需求的负面效应正逐步体现，供给衰减幅度更大。其次，外贸景气度逆势回升。新出口订单指数自今年3月以来持续回落，与出口实际强势表现相悖，但本月的反弹或许与海外传统节日到来的需求提振有关，出口高光时刻或有望延续。价格指数持续攀升，其中出厂价格指数为近年高点。10月主要大宗商品价格仍以上涨为主，或带动PPI持续顶部运行。库存持续去化。原材料成本高企，企业生产放缓，需求减弱，企业采购需求持续下降。而企业的在手订单、原材料库存以及产成品库存均在持续消耗，三项指数均创下近期新低，但企业却没有表现出补库的倾向，也显示出企业在当前供需两弱、成本高企的格局下对未来生产经营预期趋于谨慎。 非制造业方面同步下滑，其中服务业与建筑业均有所回落。受国庆长假提振，相关消费餐饮等服务业均位于高景气区间，但今年国庆假期出行以及旅游相关数据偏弱，也导致铁路、航空运输等行业商务活动指数扩张力度相对较弱，景气水平不及近年同期。 10月制造业景气度继续下降，供需两弱，价格指数仍在攀升，库存持续消耗，企业却无补库动向，企业未来的生产经营预期更趋谨慎。三季度经济增长明显放缓，结合10月PMI数据来看，经济增长压力并无缓解。经济整体平稳中偏弱的态势或将延续。 滞涨忧虑带来市场短期压力 一般来说，涨价会带来供给的增加，但此轮国内生产资料的涨价，却并没有带来产量的增长，下游的供给更加减少。近期资本市场运行前景主要取决于物价形势变化给市场预期的影响，短期受滞涨忧虑影响，仍将维持波动态势。价格态势将加剧经济“宏观稳、微观差”格局形成，这将带来低利率时代，在货币充裕背景下，短期波动不改未来股债双暖的长期趋势！ 经济平稳偏软，价格顶部运行 受大宗商品价格顶部运行持续的影响,国内PPI也进入顶部但暂不回落，CPI受基数效应和季节性波动规律影响，当月或升至年内高点。经济方面，楼市降温对经济的短期冲击叠加楼市泡沫对经济长期动力影响，作为经济第一增长动力的投资延续温和回落；消费受冬季疫情零星散点发生的影响，延续低位运行态势。在消费和投资增长偏软影响下，单靠外贸高光时刻延续，工业增长也将呈现稳中偏弱态势。在货币内生体系下，经济平稳偏软格局决定了货币环境的平稳局面；受通胀短期压力高位影响，降息难以启动。