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对近期煤价波动与房地产税试点的探讨（ 太平洋证券宏观 袁野） 煤炭价格波动的根源还是供需矛盾 9 月底以来， 国家发改委持续就煤炭价格疯涨问题进行了多次协调， 并连续出台多项保供稳价措施， 通过扩大供给及限价， 有效的抑制了煤价的不合理上涨。 27 日， 媒体报道， 从所谓知情人士处获悉， 27 日上午的专题会议进一步明确了动力煤限价细节。 干预范围包括动力煤坑口价格和终端销售价格， 干预方式是对动力煤坑口价格实行“基准价+浮动幅度” 的限价， 动力煤终端销售价格干预方式由各省级人民政府自主确定。 具体的限价标准是动力煤坑口价格由国家发改委统一制定基准价， 为每吨 440 元含税， 最高上浮幅度 20%， 即每吨 528 元。 煤炭生产企业可以以基准价为基础， 在允许浮动范围内确定具体坑口价格。 消息一出， 动力煤期货主力合约继续快速下行， 10 月 29 日期价较 10 月 19 日的高点短短 10 日即实现“腰斩” 。 对此， 有观点认为合理， 有观点认为不真， 我们做如下探讨。 根本上， 市场价格由供需决定， 价格快速大幅下行是否是供需重新实现匹配的结果？ 按照国家矿山安监局的预期，预计四季度煤炭扩产可达 5500 万吨。 5500 万吨的扩产能够满足多少消费？ 2018 年四季度-2020 年四季度， 10 月-12 月煤炭表观消费环比平均增速为 0.6%、 12%、 7.7%。 假设 10 月环比增速最低不需要扩产对冲， 5500 万吨全部用于弥补 11 月及 12 月的供需缺口，以 9 月煤炭的表观消费量 3.7 亿吨为基数计算， 11 月与 12 月环比增速约为 7.4%与 6.6%， 不考虑拉尼娜现象造成的冷冬情况， 对比来看， 煤炭供需还是紧平衡（鉴于 9 月煤炭扩产前正常产量为环比负增长， 我们此处测算的另一假设是煤炭未扩产前的产量环比为0） 。 扩大煤炭进口能不能弥补缺口？ 9 月我国进口自俄罗斯的煤炭为 551 万吨， 同比增速为 155%， 进口自印尼的煤炭为 1014 万吨，同比增速为 216%。 单月自印尼进口煤炭数量已创出了历史最高水平， 假设自俄罗斯进口煤炭总量达到 2020 年 12 月的峰值 605 万吨，供给增量恐怕也是杯水车薪。