短期有调整风险，关注上游及低估值蓝筹

主要观点 上周市场主要指数呈下跌走势，创业板及科创板收涨。 盘面上，沪指下跌 0.98%、 成指下跌 0.29%、 创业板指上涨 2.00%、 沪深 300 下跌 1.03%、 上证 50 下跌 1.53%、 中证 500下跌 0.05%、 中证 1000 下跌 0.71%、 科创板上涨 2.05%。 申万一级行业涨跌互现。 电气设备（7.05%）、综合（3.03%）、国防军工（2.45%）涨幅居前；房地产（-8.10%）、采掘（-6.96%）、建筑材料（-6.09%）跌幅居前。 上周两市量能小幅回暖， 北上资金呈现净流入状态。 上周沪深两市日均成交额为10270.10 亿，环比上期 10007.90 亿回升 2.62%；两市日均成交量 687.36 亿股，环比回落3.93%。 以人民币计陆股通北向合计流入 106.07 亿元，其中沪股通流入 87.79 亿，深股通流入 18.28 亿；两融余额环比回落，周五收 18466.27 亿元，环比上期回落 142.73 亿元；其中融资余额 16967.97 亿元，融券余额 1498.29 亿元。 工业企业利润平稳增长，结构进一步分化。 当前利润结构进一步向上游靠拢，但推动利润上升的主要因素为价格上涨，限电限产则拉低了中游制造业的利润增速，从结果来看利润结构不均衡现象进一步加深。供给的约束持续影响行业利润结构，随着中央对煤炭供应及限电限产政策的调控，未来虽然供给约束仍将继续但影响或将出现边际下降，但四季度北方部分产业开工的减少以及触及“双控”预警线的限产可能性仍在，工业企业利润增速或将继续呈现放缓且分化的态势。 PMI 继续下降，生产下降幅度大于需求。 价格指数的快速上行对供需两端均构成冲击，供给端同时还受到限电限产等因素的影响，表现出供需两弱且供给收缩幅度更大的特征， 此外进出口指数的小幅回升以及需求指数的回落说明主要拖累来自于内需。往后看，随着中央对煤炭等原材料等价格的调控，原材料价格快速上升趋势得到一定程度的遏制，但需求不振以及疫情的影响或仍将对 11 月 PMI 构成负面冲击。 A 股整体盈利增速明显放缓，但结构仍有亮点。 A 股营收仍能相对保持两位数的较高速度增长，但利润增速则出现了明显的放缓。从结构来看大部分行业营收和净利润增速相较于 Q2 出现下降，上游板块受价格因素影响，其营收和净利润均保持较高增速，中游制造业受到的影响最大，且分化加剧，消费制造受到消费不振的影响下滑明显，而设备制造、高精制造则相对平稳。结合市场当前情况来看，板块分化进一步加剧，尤其是成长板块受到利润增速下滑影响受到明显冲击，而原材料以及传统蓝筹则表现出相对较好的业绩稳定性。 短期有调整风险，关注上游及低估值蓝筹。 当前市场不确定性因素增加，宏观经济下行压力进一步加大，工业企业利润分化对板块表现带来影响，虽然整体仍是结构性行情，但受到三季报 A 股利润增速整体放缓的冲击，市场面临一定的调整风险。 此时市场分歧有所加大，低估值蓝筹及受价格与需求共振影响的原材料则有望保持较高的市场关注度。我们认为当前市场仍有一定的避险情绪，可继续保持对食品饮料板块的关注；受价格持续高位运行以及需求的影响，短期来看煤炭等原材料价格企稳后仍将继续保持高位运行，采掘等上游行业业绩确定性强；电气设备等受到景气与业绩的影响，可保持适当的关注。行业方面行业方面可关注食品饮料（饮料制造）、电气设备（电源设备）、采掘（煤炭）。 风险提示：疫情超预期、流动性收紧超预期、经济复苏不及预期、 台海危机风险