10月PMI数据点评：需求持续走弱PMI延续回调，购销价差较大成本压力犹存

成本高企叠加能耗双控影响， 供需两端均继续放缓， PMI 延续回落走势， 继续位于临界点以下。 10 月制造业 PMI 为 49.2%， 较前值下调 0.4 个百分点，连续 7 个月出现回调并且连续两个月位于临界点以下， 为 2020 年 3 月以来的最低点。 其中生产指数回落至 48.4%， 较上月回落 1.1 个百分点； 新订单指数较前值回调 0.5 个百分点至 48.8%。 10 月综合 PMI 产出指数低于上月 0.9 个百分点至 50.8%。 市场需求持续走弱， 新出口订单小幅回升。 10 月 PMI 新订单指数较前值回落 0.5 个百分点至 48.8%， 为年内低点。 从国内新增订单看， 在能耗“双控”、头部房企信用风险事件冲击以及国内部分原材料价格上涨抑制中下游需求等多种因素共同作用下， 制造业需求继续回落， 与建筑行业和高耗能行业相关的非金属矿物制品、 黑色金属冶炼及压延加工等行业指数均位于 45.0%以下， 处于景气收缩区间。 从出口新增订单看， 10 月新出口订单较上月上行 0.4 个百分点至 46.6%， 中止连续 6 个月的下降走势， 但仍处于荣枯线以下。 出口订单出现小幅回升或因海外圣诞节提前备货影响， 近期全球疫情反复以及天然气、 原油等大宗商品价格持续走高制约海外国家生产从而导致部分订单回流也是原因之一。 当前我国出口集装箱运价指数 CCFI 处于近两年高位， 此外年底为西方国家消费旺季， 预计近期内我国出口仍有韧性。但同时也要看到国际经贸形势复杂多变， 且近期 IMF 等机构先后下调主要经济体今年经济增速预期， 我国出口走势未来仍面临较多的不确定性。 生产加快收缩， 购销价差有所扩大。 本月生产指数较上月下调 1.1 个百分点至 48.4%， 在临界点以下进一步收缩。 库存方面， 在供给受限以及需求疲弱的格局下， 原材料库存和产成品库存仍位于收缩区间且较上月均有所下滑，其中原材料库存较上月下降 1.2 个百分点至 47%， 产成品库存较前值降 0.9个百分点至 46.3%。 从价格指数来看， 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月上涨 8.6 和 4.7 个百分点至 72.1%和 61.1%， 购销指数差值依然较大， 且由 9 月份的 7.1 个百分点扩大至 10 月份的 11 个百分点。 从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、 化学原料及化学制品、 黑色金属冶炼及压延加工、 有色金属冶炼及压延加工等上游原材料行业的购销价格指数均位于73.0%以上的高位区间。 10 月份， 国际油价维持高位， 动力煤、 铜和螺纹钢等价格也普遍上涨， 这加剧了中下游企业的成本压力， 压制了中小企业生产。 经济景气维持分化走势， 中小型企业景气度仍位于收敛区间。 从不同企业规模看， 大型企业 PMI 较上月下降 0.1 个百分点至 50.3%， 大型企业生产经营总体保持平稳。 中型企业下调 1.1 个百分点至 48.6%， 小型企业 PMI 较上月与上月持平均为 47.5%， 中小企业均位于临界点之下， 表明中小型企业生产经营压力仍较大。 服务业景气度小幅回落， 非制造业 PMI 仍位于临界点之上。 10 月非制造业商务活动指数较上月回落 0.8 个百分点至 52.4%， 其中服务业商务活动指数回落 0.8 个百分点至 51.6%， 建筑业商务活动指数下降 0.6 个百分点至 56.9%。 受疫情、 异常天气叠加国庆假期等正反因素交织影响， 服务业景气水平有所回落， 但仍位于扩张区间。 一方面， 国庆节对服务业恢复产生支撑作用，与假期消费密切相关的住宿、 餐饮、 生态保护及环境治理、 娱乐等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间， 但随后疫情在内蒙古、 甘肃、新疆等局部地区散发对服务业恢复增长产生一定扰动， 与出行相关的铁路运输、 航空运输等行业商务活动指数虽位于临界点以上， 但景气水平低于近年同期， 对服务业指数扩张形成拖累。 房地产商务活动指数继续低于荣枯线， 建筑业景气度仍处于高位。10 月建筑业商务活动指数较上月下调 0.6 个百分点至 56.9%， 但仍位于较高的景气区间。 10 月份建筑业新订单指数为 52.3%， 较前值增加 3 个百分点， 本月房地产商务活动指数仍位于临界点以下， 市场需求的增加或部分反应了对基建项目投资的需求正在加大。 在供给受限、 需求不足以及通胀在高位继续上涨的影响下， 下游中小企业利润空间继续受到挤压从而抑制生产， 制造业 PMI 仍有下行空间。 但随着疫情得到精准防控以及两针疫苗接种率和第三针加强针接种率的提高， 非制造业服务业需求或将延续弱修复态势。 后续看， 尽管 10 月下旬以来以焦煤和动力煤为代表的煤炭价格较峰值出现快速回落， 显示保供稳价政策发挥实效， 但国际原油、 天然气等大宗商品价格仍位于高位， 同时房地产市场急速降温也使产业链条上的相关企业承压加重， 企业成本上升压力仍存。高成本使企业利润水平持续承压， 企业投资和生产扩张计划受阻， 从而减慢市场需求回暖进程。 四季度， 经济将延续恢复势头， 但仍面临较多的不确定性。 建议加大对薄弱环节的逆周期调节力度， 加强货币政策、 财政政策和产业政策联动配合， 打好政策组合拳， 全力稳供给、 扩需求， 为“稳增长” 保驾护航。 同时继续做好大宗商品稳价保供工作， 促进大宗商品价格回归常态水平， 减缓企业成本压力。